Zinswende

Auf seiner ersten Sitzung nach der Sommerpause am kommenden Donnerstag (13.9.) wird der EZB-Rat die bereits im Juni in Riga gefassten Beschlüsse zum Anleihekaufprogramm sowie dem Zinsausblick bestätigen. Demnach werden die Anleihekäufe ab Oktober auf monatlich 15 Mrd. Euro halbiert. An Silvester soll das Kaufprogramm dann endgültig beendet werden.

In den vergangenen Tagen hat ausnahmsweise mal kein Depotwert in unserem Dachwikifolio PLATOW Best Trader Selection ein neues Allzeithoch markiert. Viele wikifolios stehen aber unmittelbar davor. So fehlen bei der Hälfte aller Kandidaten weniger als 2% zu einem neuen Rekordstand. Das ist mit Blick auf das zuletzt nicht gerade einfache Marktumfeld eine sehr beachtliche Leistung. Dank dieser in der Breite sehr starken Performance ist auch der Kurs des Dachwikifolios im Wochenvergleich wieder um 0,7% gestiegen. Uns fehlen damit jetzt noch 3,4% bis zum Allzeithoch.

Der jüngste Anstieg der Teuerungsrate in der Euro-Zone ist Wasser auf die Mühlen der vornehmlich deutschen Kritiker der ultra-laxen Geldpolitik von EZB-Präsident Mario Draghi, die sich eine schnellere Zinswende wünschen.

Der starke Dollar ist US-Präsident Donald Trump zunehmend ein Dorn im Auge. Verschlechtert der Höhenflug des Greenback doch die preisliche Wettbewerbsfähigkeit der US-Industrie und drückt damit auf die amerikanischen Exporte. Trump hatte deshalb in der vergangenen Woche sogar öffentlich über die ständigen Zinserhöhungen der US-Notenbank Fed geklagt, die nicht zuletzt auch den Dollar-Kurs nach oben treiben. Bei der Fed stößt Trump bislang allerdings auf taube Ohren. Der US-Präsident hat sich deshalb jetzt China und die EZB vorgeknöpft, denen er Währungskursmanipulationen zu Lasten der USA vorwarf.

Die von US-Präsident Donald Trump eingeläutete nächste Runde im Zollstreit mit China dürfte der im portugiesischen Sintra versammelten Weltelite der Notenbanker weitaus mehr Sorge bereiten, als sie öffentlich zugeben will. Gilt es für die Währungshüter doch, die ohnehin schon nervösen Kapitalmärkte nicht noch mehr zu beunruhigen.

Einen Tag nach Fed-Chef Jerome Powell hat auch EZB-Präsident Mario Draghi seine geldpolitischen Karten auf den Tisch gelegt und seinen Kurs bis in den Herbst nächsten Jahres abgesteckt. Auf seiner auswärtigen Sitzung in Riga beschloss der EZB-Rat, das monatliche Ankaufvolumen des umstrittenen Anleihekauf-Programms ab Oktober auf 15 Mrd. Euro zu halbieren.

Noch bis Mitte August haben die 42 größten Versicherungsunternehmen Europas Zeit, ihre Daten-Tableaus für den diesjährigen EIOPA-Stresstest bei den jeweiligen nationalen Aufsichtsbehörden einzureichen. Auf dem Prüfzettel der europäischen Versicherungsaufsicht stehen vor allem drei Test-Szenarien: 1. eine noch längere Fortdauer der Niedrigzinsphase; 2. ein abrupter Zinsanstieg sowie 3. eine Serie von großen Naturkatastrophen.

Vor genau 20 Jahren, am 1. Juni 1998, wurde die Europäische Zentralbank gegründet. Doch zum ausgelassenen Feiern des Jubiläums dürfte dem amtierenden EZB-Präsidenten Mario Draghi kaum zu Mute sein. Denn ausgerechnet in Draghis Heimatland Italien tobt pünktlich zum EZB-Geburtstag ein politischer Orkan, der sich zu einer Bedrohung für die gesamte Euro-Zone auswachsen könnte.

Von Aufbruchstimmung mag bei der Deutschen Bank trotz des gerade vollzogenen Wechsels an der Spitze aktuell niemand sprechen. Sie gleiche, so heißt es intern, aktuell einem verwaisten Haus, in dem sich niemand wirklich zuständig fühle, angefangen bei den schwachen Ankeraktionären aus China und Katar bis hin zum AR-Vorsitzenden Paul Achleitner.

Auch wenn der Name Allianz nicht ausdrücklich genannt wird, ist aus dem von der XL Group bei der SEC hinterlegten detaillierten Protokoll der Übernahme des Rückversicherers durch Axa herauszulesen, dass die Allianz dem XL-Management schon Anfang 2017 mit der Idee eines Zusammenschlusses gekommen war. Anfang März aber griff Axa-Chef Thomas Buberl mit einem Kursaufschlag von 54% zu.

Das neue PLATOW Immobilien Special ist da und kann jetzt von Abonnenten über die Redaktion zum Vorzugspreis bestellt werden. Unter dem Titel „Immobilienrally im Endspurt – Letzte Chancen vor der Zinswende“ analysieren Experten des PLATOW Teams die aktuelle Lage in den einzelnen Segmenten Wohnen, Büro, Gewerbe, Handel, Hotel und Logistik und geben Tipps, was im Zeichen des Internets, einer brummenden Konjunktur und am Ende des Zinstals zu tun ist.

So schnell kann sich der Wind an den Devisen- und Rohstoffmärkten, die maßgeblichen Einfluss auf die Entwicklung der Konjunktur und Inflation haben, drehen. Mitte April notierte der Euro noch bei gut 1,23 Dollar und der Preis für ein Barrel Rohöl der Nordsee-Sorte Brent lag bei etwa 72 Dollar. Seither sackte der Euro auf unter 1,18 Dollar ab, während der Ölpreis zu einem Höhenflug ansetzte und dabei kurzfristig sogar die Marke von 80 Dollar übersprang. Auch die EZB dürfte diese Entwicklung aufmerksam und durchaus mit einiger Erleichterung verfolgt haben.

Erst vor wenigen Tagen bekräftigte Vorstandschef Martin Zielke auf der Commerzbank-HV sein Versprechen, für 2018 endlich wieder eine Dividende ausschütten zu wollen. Über die zu erwartende Höhe der Ausschüttung schwieg sich Zielke vor den Aktionären allerdings noch aus.

Das 13. PLATOW InvestorenFORUM öffnete einen Blick über den Tellerrand der Immobilie hinaus. Die Marktteilnehmer seien nervös, meinte Deutsche Bank-CIO Markus Müller. Die Investoren fragen sich, ob sie zu viel Risiko im Portfolio haben. Was Müller mit Blick auf die Aktienmärkte konstatierte, gilt aus unserer Sicht jedoch ebenso für die Immobilienmärkte, über deren Nervosität wir Ihnen schon berichteten.

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Natürlich war es zum Redaktionsschluss für ein Fazit zur Mipim, die in dieser Woche in Cannes stattfindet, noch zu früh. Traditionell bietet die Messe der Immobilienprofis das erste internationale Stimmungsbild der Branche. Mit rund 24 200 Teilnehmern und über 3 100 ausstellenden Unternehmen aus 100 Ländern bleibt die Mipim der europäische Branchentreffpunkt.

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Seinen Platz in den Geschichtsbüchern als Retter des Euro hat Mario Draghi längst sicher. Doch das Kapitel über den aktuellen EZB-Präsidenten ist noch keineswegs zu Ende geschrieben. Denn Draghi scheint fest entschlossen, bis zum Abschluss seiner Amtszeit im Oktober 2019 auch noch die Zinswende einläuten zu wollen. Damit diese Übung gelingen kann, muss der EZB-Chef schon frühzeitig die Weichen für eine behutsame Straffung der geldpolitischen Zügel stellen. Angesichts des von US-Präsident Donald Trump angedrohten Handelskriegs, der unübersichtlichen politischen Gemengelage nach den Parlamentswahlen in Drahis Heimatland Italien und einem weiterhin starken Euro ist das jedoch alles andere als einfach. Doch trotz dieser Widrigkeiten will sich Draghi nicht von seinem Kurs abbringen lassen.

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Bei der Allianz ist Erntezeit. Mitten in einem Niedrigzinsumfeld, das andere Häuser an ihre Grenzen bringt, schafft es der größte europäische Versicherer, mit 11,1 Mrd. Euro erneut ein operatives Ergebnis von über 10 Mrd. Euro zu erwirtschaften. Das ist zwar nicht mehr als 2017. Darin sind aber ein schwacher US-Dollar, der das Ergebnis von Pimco schmälert, ebenso wie hohe Naturkatastrophenschäden bereits verarbeitet.

Die EZB ist sauer auf US-Finanzminister Steve Mnuchin. Auf dem Weltwirtschaftsforum in Davos pries Mnuchin die Vorzüge eines schwachen Dollar für die amerikanische Wirtschaft und heizte damit den jüngsten Höhenflug des Euro noch einmal richtig an.

Die Diskussion auf der EZB-Ratssitzung im Dezember über eine graduelle Anpassung der Forward Guidance, die erst mit der Veröffentlichung der Sitzungsprotokolle publik wurde, hat die Spekulationen angeheizt, Mario Draghi könnte die Zinswende früher als bislang erwartet einläuten.

Renten-Guru Bill Gross, der einst die Allianz-Tochter Pimco groß machte, hat den Beginn eines Bärenmarktes für US-Staatsanleihen ausgerufen. Jan Hatzius, Chief-Economist bei Goldman Sachs (s. PLATOW v. 12.1.), prognostiziert 3% für 10-jährige US-Treasuries noch 2018. Mittwoch (10.1.) erreichten selbige mit 2,60% ein neues Zehn-Monats-Hoch.