Hannover Rück

Mit den Zahlen für das dritte Quartal enttäuscht der Versicherungskonzern Talanx seine Anleger. Die Aktie fiel um knapp 5%. Gewichtige Gründe gibt es kaum, es waren schlicht die Erwartungen größer. Das Niedrigzinsumfeld und Großschäden in der Industrieversicherung würden dafür sorgen, dass das Jahresziel beim Konzerngewinn von 700 Mio. Euro und ein Prämienwachstum zwischen 2 bis 3% lediglich bestätigt werden könne, so Firmenchef Herbert Haas. Insgesamt stagnierte das Konzernergebnis nach neun Monaten bei 530 Mio. Euro.

Einmal im Jahr geht es für die deutschen Rückversicherer nach Monte Carlo, um die jüngsten Branchenentwicklungen zu besprechen. Die angenehme Mittelmeerluft und die monegassischen Prachtbauten können dieses Jahr nicht über den mauen Ausblick der Branche hinwegtäuschen. Die Unternehmen kämpfen gleich doppelt gegen das Niedrigzinsumfeld.

Das Sturmtief Ela fegte zu Pfingsten nicht nur über Nord-rhein-Westfalen, es wirbelte auch die Halbjahresbilanzen der Versicherungen auf. Der drittgrößte deutsche Versicherungskonzern Talanx hat in NRW einen besonders großen Marktanteil und musste in der Folge Schäden in Höhe von 73 Mio. Euro verbuchen. Hinzu kamen überdurchschnittlich viele Feuerschäden bei industriellen Großkunden.

Der britische Skandia-Eigentümer Old Mutual hat sein deutsches und österreichisches Lebensversicherungsgeschäft für 220 Mio. Euro an die Heidelberger Leben verkauft, hinter der der Finanzinvestor Cinven und Hannover Rück stehen. Für die Käufer war die Kanzlei Freshfields Bruckhaus Deringer mit den Partnern Wessel Heukamp (Gesellschaftsrecht), Christian Sistermann (Steuern, beide München), Jochen Dieselhorst (Outsourcing, Hamburg), Friedrich Jergitsch (Bank- und Finanzrecht , Wien) und Michael Steele (Finanzierung, London) tätig. Den Verkäufer Old Mutual beriet Allen & Overy mit den Partnern Jan Schröder (Versicherungsunternehmensrecht), Jens Matthes (IP), Tobias Neufeld (Arbeitsrecht, alle Düsseldorf), Eugen Bogenschütz (Steuern) und Stephen Lloyd (Corporate/M&A, London).

Als wir vor gut zwei Monaten schon einmal auf fallende Kurse bei Hannover Rück spekulierten, war das Timing denkbar schlecht. Anstatt die begonnene Abwärtsbewegung fortzusetzen, schoss die Aktie steil nach oben. Von 53 Euro ging es bis auf knapp 62 Euro hinauf. Trotz dieser imposanten Kurzfrist-Rally hat sich nichts daran geändert, dass sich die Aktie weiter im Korrekturmodus des großen Aufwärtstrends befindet.

Der DAX stürmt auf über 9 000 Punkte. Experten sehen sogar noch Luft nach oben. Die EZB hat mit ihrem jüngsten Zinsschritt Anleger, die auf Aktien setzen, nur noch lauter jubeln lassen. Doch längst nicht alle deutschen Titel haben zum Höhenflug angesetzt.

Short-Spekulationen sind an den Aktienmärkten zurzeit selten von Erfolg gekrönt. Obwohl oder gerade weil die Anleger auf den erhöhten Niveaus spürbar skeptischer werden, steigen die Kurse immer weiter. Der DAX hat im Wochenverlauf neue Allzeithochs markiert und nimmt mit der Marke von 9 000 Punkten bereits den nächsten „Tausender“ ins Visier.

Irgendwann ist jede Party einmal zu Ende. Wie im richtigen Leben gilt das auch an der Börse, wo keine Aktie dieser Welt dauerhaft immer nur steigen kann. Sobald sich die potenziellen Käufer eingedeckt haben und kurzfristige Rückschläge nicht mehr im großen Rahmen zum Einstieg genutzt werden, ist die Bewegung erst einmal beendet. Bei der Aktie der Hannover Rück deutete sich dieser Wechsel bereits Anfang Mai an, als das im März markierte Jahreshoch bei rund 64,50 Euro nicht mehr nachhaltig überschritten wurde. Prompt setzte eine Korrektur ein, die den Kurs trendförmig bis 52 Euro fallen ließ. Aktuell notiert die Aktie knapp 2 Euro höher.

An diesem Wochenende treffen sich die Rückversichererer mit ihren Erstversicherungskunden und Maklern zum traditionellen Branchentreff in Monte Carlo. Hoffnungen auf eine Trendwende bei den seit Monaten unter Druck stehenden Rückversicherungsraten können im Vorfeld schon begraben werden. Allein in den letzten 18 Monaten sind rd. 10 Mrd. Dollar von Pensionsfonds und anderen Kapitalsammelstellen in den Markt geflossen, die angesichts niedriger Zinsen auf der Suche nach Alternativanlagen sind.

Der Finanzinvestor Cinven und Rückversicherer Hannover Rück haben sich mit der britischen Lloyd Banking Group über den Kauf der auf fondsgebundene Renten- und Lebensversicherungen spezialisierten Heidelberger Leben geeinigt. Für 300 Mio. Euro wechselt der Versicherer den Eigentümer; Cinven übernimmt dabei 80% der Anteile, Hannover Rück die restlichen 20%. Die Transaktion soll vorbehaltlich der Genehmigung durch die BaFin noch 2013 abgeschlossen werden.

Anders als ihr wortgewaltiger Amtsvorgänger Jochen Sanio bevorzugt BaFin-Präsidentin Elke König eher die sachlich-leisen Töne. Doch als im Club Frankfurter Wirtschaftsjournalisten die Rede auf die Deutsche Bank kam, die kürzlich vom Financial Stability Board in die höchste Kategorie der weltweit systemrelevanten Banken eingestuft wurde, redete sich die ehemalige Finanzchefin der Hannover Rück für ihre Verhältnisse fast ein wenig in Rage.

Immer wenn sich Hurrikans an der US-Ostküste gen Norden vorarbeiten, schrillen bei der Assekuranz die Alarmsirenen. Die dort ausgeprägte Bebauung und Infrastruktur sorgt regelmäßig für eine hohe Schadenbelastung. Ende August 2011 war es der Wirbelsturm Irene, der in einem für Rückversicherer bereits katastrophalen Jahrgang mit weiteren 10 Mrd. Dollar an von der Assekuranz gedeckten Schäden noch einen draufsetzte.

Das zentrale Thema beim Branchentreffen der Rückversicherer in Monte Carlo war das für die Versicherungswirtschaft immer bedrohlichere Zinstief gepaart mit einem zunehmend unsicheren wirtschaftlichen Umfeld. Laut Munich Re-Rückversicherungsvorstand Torsten Jeworrek muss die Branche ihre Abhängigkeit von Kapitalanlageergebnissen weiter reduzieren.

Wie bereits in den vergangenen Ausgaben von PLATOW Derivate und auch heute noch einmal erläutert, wird die Luft nach oben an den Aktienmärkten langsam, aber sicher dünner. Neben dem Einbau erster Short-Positionen gehen wir beim Management unserer Long-Bestände am Aktienmarkt vergleichsweise aggressiv vor.

Ein unerwartet stark gesunkener Gewinn in der abgelaufenen Geschäftsperiode hat die Aktie der Hannover Rück am vergangenen Freitag kurzfristig belastet. Der Nettogewinn fiel im zweiten Quartal von 166 Mio. auf 144 Mio. Euro und lag damit deutlich unter den Analystenschätzungen. Der Kurs sackte daraufhin um zeitweise mehr als 6% ab. Bis zum Tagesschluss konnte das Minus aber auf nur noch gut 2% verringert werden und am darauffolgenden Tag ging es in einem durchwachsenen Gesamtmarkt nach einer schwächeren Eröffnung weiter bergauf. Ursachen für den Gewinnrückgang waren u. a. ein deutlich höherer Steueraufwand, ein schwächerer Investmentertrag sowie höhere Kosten für das Neugeschäft. Auf operativer Ebene läuft es ansonsten aber recht gut. Die Belastung durch Großschäden ist gefallen und die bei Rückversicherern so wichtige Kennzahl der Schaden-Kosten-Quote ging um rund einen Prozentpunkt auf 96,8% zurück.

Auf den ersten Blick lesen sich die Halbjahreszahlen der Talanx-Tochter Hannover Rück durchaus beeindruckend. Die Beitragseinnahmen stiegen deutlich um 14% auf 6,9 Mrd. Euro. Das operative Ergebnis (EBIT) sprintete sogar um 140% auf 597,2 Mio. Euro und der Konzernüberschuss verbesserte sich um ebenfalls beachtliche 85,5% auf 405,3 Mio. Euro.

Mit Ausnahme des Krisenjahres 2008, in dem die Hannover Rück auf Grund ihrer damals relativ hohen Aktienbestände von 12% der Gesamtportfolios erhebliche Verluste in der Kapitalanlage realisieren musste, gehörte das Unternehmen, so CEO Ulrich Wallin auf der Bilanz-PK, in den zurückliegenden fünf Jahren in seiner Peer Group stets zu den drei besten Performern im Hinblick auf die EK-Rendite.

Mit der neuen BaFin-Präsidentin Elke König ist auch ein anderer Stil in die Chefetage der Bonner Allfinanzaufsichtsbehörde eingezogen. Anders als ihr wortgewaltiger Amtsvorgänger Jochen Sanio pflegt die ehemalige Hannover Rück-Finanzchefin eher die moderaten Töne. An ihrer Entschlossenheit lässt die erste Frau an der BaFin-Spitze gleichwohl keinen Zweifel aufkommen.

Das schreckliche Unglück des Kreuzfahrtschiffs „Costa Concordia“ wird die Rückversicherungsunternehmen schwer belasten. Der weltweit drittgrößte Branchenplayer Hannover Rück rechnet mit einer Belastung in Höhe eines mittleren zweistelligen Millionen-Euro-Betrags. Die Aktie lassen diese Aussichten aber relativ kalt. Der Kurs kletterte in dieser Woche sogar auf ein neues Jahreshoch. Momentan setzen die ohnehin risikofreudigeren Anleger stärker auf positive Nachrichten wie potenziell steigende Preise bei den Sachversicherungen, von denen das Unternehmen nach Analystenangaben besonders stark profitieren sollte.