Münchener Rück

Die Kursachterbahn der Munich Re-Aktie im vergangenen Jahr lässt sich ebenso wie die Ergebnisentwicklung des Konzerns seit 2007 auf den ersten Blick kaum mit dem Anspruch von Kontinuität und Verlässlichkeit in Übereinstimmung bringen, den Munich Re-Vormann Nikolaus von Bomhard für sein Haus postuliert.

Die Aktie von MAN hat zu Wochenbeginn ein neues Jahreshoch bei rund 87,90 Euro markiert und damit den seit Ende November laufenden Aufwärtstrend erneut bestätigt. Wir haben deshalb den Stoppkurs der Position gemäß unserer hier angewandten Trendfolge-Strategie knapp unter das letzte relative Tief bei etwa 81,20 Euro nachgezogen. Die neue Absicherung entspricht damit ziemlich genau unserem Einstiegskurs, so dass wir diese Long-Spekulation nicht mehr mit großem Verlust abschließen sollten.

Nach dem dynamischen Kursanstieg im Anschluss an den charttechnischen Ausbruch hat es die Münchener Rück zuletzt etwas ruhiger angehen lassen. Dabei konnte sich der Kurs auf hohem Niveau aber relativ stabil halten.

Die Aktie von Kuka hat ihren Aufwärtstrend in dem insgesamt sehr bullishen Marktumfeld fortgesetzt. Am Montag wurde bei knapp 18 Euro ein neues Jahreshoch markiert, bevor es zu einer leichten Korrektur kam.

Trotz eines nur sehr verhaltenen Ausblicks auf der jüngsten Hauptversammlung hat sich die Aktie von ThyssenKrupp in den vergangenen Tagen sehr positiv entwickelt. Der nicht unerhebliche Dividendenabschlag wurde schnell wettgemacht und zur Wochenmitte gelang sogar der Sprung über den Widerstand bei rund 22,50 Euro.

Es geht weiter aufwärts. Und das in einem Tempo, das so wohl kaum jemand erwartet hatte. Der DAX hat mit einem Zuwachs von mehr als 9% die beste Januar-Performance aller Zeiten hingelegt, womit das durchschnittliche Kursziel der Analysten für das Jahresende bereits jetzt überschritten ist. Der Grund für den Höhenflug der Aktienkurse ist unverändert in der massiven Liquidität zu finden, die mangels attraktiver Alternativen verstärkt in die Aktienmärkte fließt.

Die am Donnerstag veröffentlichten Zahlen der Münchener Rück wurden überwiegend positiv aufgenommen. Trotz eines schlechten Umfelds konnte der Rückversicherer den Konzernüberschuss im Schlussquartal 2011 auf rund 630 Millionen Euro und damit stärker als von Analysten erwartet steigern. Auch der Ausblick auf einen stabilen Gewinn sowie eine unveränderte Dividende klingt positiv.

Eine nahezu identische Strategie wie bei der Münchener Rück fahren wir bei der Aktie von Continental. Hier erfolgte der Ausbruch über das Ende Oktober erreichte Zwischenhoch von rund 59,50 Euro bereits Mitte Januar. Nach einer darauf folgenden Konsolidierungsphase wurde am Mittwoch ein neues Hoch markiert, was als Kaufsignal zu werten ist.
Geholfen haben dürfte dabei die Meldung, dass der stark verschuldete Großaktionär Schaeffler mit mehreren Banken neue Kreditvereinbarungen über 8 Mrd. Euro abgeschlossen hat.

Über Kapitalanlagen in Höhe von 207 Mrd. Euro hätte man sich bei der Munich Re früher uneingeschränkt gefreut, so Finanzchef Jörg Schneider bei der Vorlage der Zahlen für 2012. Heute bereitet diese Summe vor allem Kopfzerbrechen.

Der Start ins laufende Geschäftsjahr war für den weltgrößten Rückversicherer alles andere als erfreulich. So steht die Munich Re nach der Havarie der „Costa Concordia“ vor der italienischen Küste mit einem mittleren zweistelligen Millionenbetrag im Wort. Im Vergleich mit dem gerade abgeschlossenen Jahr, für das Vorstandschef Nikolaus von Bomhard am Donnerstag (2.2.)
erste Zahlen vorlegt, ist dies allerdings noch glimpflich.

Die alljährlich von Munich Re vorgelegte Naturkatastrophen-Bilanz zeigt eine besorgniserregende Zunahme. Zum einen sind die Schadenereignisse wetterbedingt (Sturm, Überschwemmungen, Temperaturextreme), zum anderen geophysikalischer Natur (Erdbeben, Tsunami). Deutschland wird vermehrt von schweren Stürmen, Überschwemmungen und den Folgen von Starkregen heimgesucht.

Viel Zeit zum Einarbeiten hat Bayerns neuer Finanzminister Markus Söder nicht. Ganz oben auf seiner Agenda steht die BayernLB, für die das Beihilfeverfahren mit Brüssel endlich abgeschlossen werden soll. Sein zum DSGV gewechselter Vorgänger Georg Fahrenschon hat Söder mit der noch erforderlichen Einigung mit den Sparkassen dabei eine durchaus anspruchsvolle Aufgabe hinterlassen.

Kaum ein anderer Konzern strebt schon so lange an die Börse wie die Talanx. Doch bislang ist dem drittgrößten deutschen Versicherungskonzern stets etwas dazwischen gekommen. Auch der von Vorstandschef Herbert K. Haas zuletzt in Aussicht gestellte Termin für einen Börsengang im kommenden Jahr dürfte aus heutiger Sicht nur schwer zu halten sein.

Bei der vom GDV Gesamtverband der Versicherungswirtschaft einmal im Jahr traditionell in Berlin ausgerichteten Jahrestagung ist alles auf den Beinen, was die Assekuranz aufzubieten hat, bis hinauf zu den Repräsentanten der Branchen-Dickschiffe. Das liegt auch daran, dass die Zunft anders als die Banken sonst wenig Gelegenheit hat, sich auszutauschen.

Trotz der Abschreibungen auf griechische Anleihen auf den Marktwert, was 933 Mio. Euro gekostet hat, sowie auf Aktien (456 Mio. Euro) konnte Munich Re-CFO Jörg Schneider in den ersten neun Monaten 2011 noch eine Kapitalanlagerendite von 3,3% erzielen. Rechtzeitig vor den jüngsten Turbulenzen hatte Schneider das Aktienexposure zurückgefahren.

Neben der Outperformance-Spekulation im Alpha-Turbo-Depot setzen wir bei der Münchener Rück nun auch per se auf steigende Kurse. Die Abschreibungen für Griechenland-Anleihen werden den Rückversicherer zwar belasten. Das Engagement ist aber überschaubar und in den Kursen wohl längst eingepreist.

Die Deutsche Bank werde alles tun, um eine Zwangskapitalisierung zu vermeiden, verkündete Vorstandschef Josef Ackermann jüngst auf dem Unternehmerkongress seines Hauses in Berlin. Notfalls, so Ackermann, sei die Bank sogar bereit, sich von strategisch wichtigen Geschäften zu trennen, um die von der Politik und der europäischen Bankenaufsichtsbehörde EBA angestrebte Aufstockung der harten Kernkapitalquoten ohne Staatshilfe zu erfüllen. Möglicherweise hat Ackermann aber auch noch einen ganz anderen Trumpf im Ärmel, um der angedrohten staatlichen Zwangsbeglückung zu entrinnen.

Die Belastungen aus dem Erdbeben in Japan und die europäische Schuldenkrise sorgten bei der Münchener Rück lange für eine Underperformance zum DAX. In einer Morgan Stanley-Studie hat sich der Rückversicherer aber „relativ resistent“ gegen eine simulierte Insolvenz Griechenlands, Portugals und Irlands gezeigt.

Auf dem jährlichen Rendez-Vous de Septembre, zu dem sich seit diesem Wochenende (10. bis 15.9.) Rück- und Erstversicherer sowie Versicherungsbroker treffen, geht es nicht nur um die Entwicklung der Rückversicherungsraten in den kommenden Monaten, sondern regelmäßig auch um die Branche insgesamt. Im Fokus steht dabei die von vielen Marktteilnehmern wie etwa der Munich Re erwartete Konsolidierung der Rückversicherer.

Fast schon eine Last sei es, so CFO Jörg Schneider, in Zeiten wie diesen die knapp 200 Mrd. Euro Kapitalanlagen der Munich Re sicher am Markt zu investieren. Die Schuldenkrise in Südeuropa und den USA hinterlässt auch bei einem so vorsichtigen Investor Spuren.