Europäische Zentralbank (EZB)

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Für Montag (23.3.) hat Kanzlerin Angela Merkel ihren griechischen Amtskollegen Alexis Tsipras zum „Rapport““ nach Berlin ins Kanzleramt einbestellt. Als nichts anderes ist die diplomatisch verklausulierte „Einladung““ zu verstehen. Tsipras ahnt die Gewitterwolken und hofft, Merkel schon vorher beim EU-Gipfel am Donnerstag und Freitag in Brüssel im Kreis der EU-Prominenz wieder besänftigen zu können. So hat der Griechen-Premier bei EU-Ratspräsident Donald Tusk vorgefühlt, ihm zumindest partiell eine Teilnahme am Spitzentreffen Merkels mit EZB-Präsident Mario Draghi, Frankreichs Staatspräsident Francois Hollande und Kommissionspräsident Jean-Claude Juncker zu ermöglichen.

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Die neueste BVI-Statistik zeigt für Januar ein steigendes Interesse Privater an Aktienfonds. Das Netto-Mittelaufkommen in dieser Kategorie erreichte 2,4 Mrd. Euro. Im Vergleichsmonat des Vorjahres hatte es hier noch Abflüsse von netto 1,4 Mrd. Euro gegeben. Das QE-Programm von Mario Draghi sollte dazu führen, dass die Geldzuflüsse in Aktienfonds weiter zunehmen.

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Mit über 21% hartem Kernkapital, egal nach welcher Definition, ist die HypoVer­einsbank international einsame Spitze. Auch das Ergebnis von 1,1 Mrd. Euro vor Steuern in 2014 kann sich sehen lassen. Dank ihrer vollen Taschen wäre das Haus prädestiniert dafür, ordentlich zuzulegen. Das Gegenteil ist aber der Fall. Im Kreditgeschäft verliert die UniCredit-Tochter seit Jahren Marktanteile, nicht zuletzt weil man nicht gezwungen ist, Volumen zu machen, so Vormann Theodor Weimer auf der Bilanz-PK.

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Schon bevor es eigentlich losging, hatte Mario Draghi sein Kaufprogramm von Staatsanleihen (QE) nach der Ratssitzung am 5.3. auf Zypern ausgiebigst gefeiert (s. PLATOW v. 6.3.). Am 11.3., gerade einmal drei Tage waren seit dem Start von QE vergangen, legte der EZB-Präsident in Frankfurt auf der Tagung „The ECB and its Watchers““ sogar noch mal nach und lobte die segensreichen Wirkungen von QE, die bereits im Vorfeld die Konjunktur in der Eurozone beflügelt und diese geschützt hätten vor den negativen Einflüssen der Griechenland-Krise. Die meisten Marktteilnehmer, darunter auch Banken, halten sich mit Kritik zurück, so auch HVB-Chef Theodor Weimer. Denn sie profitieren z. T. massiv von den aktuell weiter steigenden Aktien- und Immobilienpreisen.

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Das soeben gestartete QE-Programm der EZB darf nicht darüber hinwegtäuschen, dass die Zinsen ihr Tief erreicht haben. So dient denn Mario Draghi QE, um vor allem den Wechselkurs des Euro weiter nach unten zu schleusen und damit das Wachstum in Südeuropa auf Trab zu bringen.

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Immer wieder haben sich Premier Alexis Tsipras und sein vorlauter Finanzminister Yanis Varoufakis über die angeblichen Demütigungen Griechenlands durch die Kontrolleure der Troika aus EU, IWF und EZB beklagt, die dem Land eine verheerende Sparpolitik aufgezwungen habe. Tatsächlich besteht die größte Demütigung der stolzen Griechen in der Abhängigkeit des Landes vom Tropf der europäischen Partner, weil Griechenland als einziges Euro-Krisenland außer Zypern nach wie vor vom Kapitalmarkt abgeschnitten ist.

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Nach einem starken Schlussquartal ist die deutsche Wirtschaft mit einem Produktionsplus von 0,6% ins laufende Jahr gestartet. Insbesondere das von einer milden Witterung begünstigte Baugewerbe konnte seine Produktion im Januar gegenüber dem Vormonat um satte 5% steigern. Die Industrieproduktion litt hingegen unter dem Brückentagseffekt, der 2. Januar fiel auf einen Freitag, und stagnierte deshalb nur.

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Die Bilanz-PK der Pfandbriefbank (pbb) am heutigen Montag wird Andreas Arndt, CFO und Co-Chef, vor allem dazu nutzen, noch einmal die operative Profitablilität der Bank heraus zu stellen. Viel Mühe geben muss er sich dabei nicht. Der auf Druck der EU von der Hypo Real Estate ins Schaufenster gerückte Staats- und Immobilienfinanzierer hat das Neugeschäft 2014 um ein Viertel auf 10,2 Mrd. Euro verbessert und liegt beim Ergebnis vor Steuern mit 170 Mio. Euro um 20% über der bisherigen Prognose (s. Brief v. 18.2.).

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Als erstes Unternehmen in der Finanzindustrie hat die Allianz vor Jahren den Begriff des „New Normal““ geprägt, mit dem der damalige Pimco-Co-Chef Mohamed el-Erian nicht zuletzt das neue Zinsumfeld nach der Finanzkrise gemeint hat.

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Während die großen Aktienbörsen in New York und Tokio von den extrem niedrigen Zinsen und der Geldschwemme ihrer Notenbanken kräftig befeuert werden und der DAX von einem Rekordhoch zum nächsten eilt, fristet der europäische Euro Stoxx 50 ein Schattendasein. Seit dem Tief im Frühjahr 2009, als die Finanzmarktkrise auf ihren Höhepunkt zustrebte, hat der amerikanische S&P 500 bis heute rund 260% zugelegt.

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Der Rechtfertigungsdruck auf EZB-Präsident Mario Draghi für sein mehr als 1 Billion Euro schweres Staatsanleihe-Kaufprogramm muss gewaltig sein. Anders ist es kaum zu erklären, dass Draghi seine PK im Anschluss an das EZB-Ratstreffen im zyprischen Nikosia ausgiebig nutzte, um die jüngsten wirtschaftlichen Verbesserungen in der Eurozone als vorauseilenden Erfolg seines QE-Programms zu verkaufen. Dabei will die EZB mit dem groß angelegten Ankauf europäischer Staatsanleihen erst am kommenden Montag (9.3.) loslegen.

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Die Sitzung der Europäischen Zentralbank bescherte den Aktienmärkten am Donnerstag zwar enorme Schwankungen, an der freundlichen Tendenz hat sich bis zum Nachmittag aber nichts geändert. Der DAX kletterte über 11 500 Punkte und markierte dort ein neues Allzeithoch. Nach einem Jahresplus von nun schon 17% nach gerade mal zwei Monaten mehren sich natürlich die Stimmen, die von einer Übertreibung sprechen. Und tatsächlich wäre eine etwas umfassendere Korrektur im laufenden Aufwärtstrend mehr als gesund. Das heißt aber noch lange nicht, dass es auch so kommen muss.

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Demonstrativ gelassen und mit einer Prise Humor konterte DZ Bank-Chef Wolfgang Kirsch unsere Frage, ob die Zeit für eine Fusion mit der WGZ nun endlich reif sei. Das vor der Kirche stehende Brautpaar, so Kirsch, sei doch ganz ansehnlich und mit einer guten Mitgift ausgestattet. Wann die beiden genossenschaftlichen Zentralinstitute zum Traualtar schreiten werden, wollte der DZ Bank-Vorsteher zwar nicht verraten, aber seine Zuversicht steige mit jedem Tag. Tatsächlich können die Voraussetzungen für einen Zusammenschluss von DZ Bank und WGZ, der in der Vergangenheit schon mehrfach scheiterte, kaum noch besser werden. Beide Institute haben ihre Eigenkapitalbasis gestärkt und den EZB-Stresstest im vergangenen Herbst ohne Blessuren überstanden. Auch gilt das persönliche Verhältnis zwischen Kirsch und WGZ-Chef Hans-Bernd Wolberg als unkompliziert.

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Die erste auswärtige Sitzung des EZB-Rats findet diesen Donnerstag in Nikosia statt, der Hauptstadt Zyperns, und nur 920 km Luftlinie entfernt von Athen, Zentrum des noch nicht ausgestandenen griechischen Schuldendramas, das weiterhin für Hochspannung in der EU und Eurozone sorgt. In Zypern bewegen sich die EZB-Oberen auf einst sehr unsicherem Terrain. Nicht einmal zwei Jahre ist es her, da sorgte der kleine Mittelmeerstaat mit seinen hochverschuldeten Banken für ein Aufflammen der Eurokrise.

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Die Dauerkrise auf dem globalen Schifffahrtsmarkt hat die DVB Bank im vergangenen Jahr abermals ausgebremst. Die Frachtraten für Massengüter dümpeln auf einem historisch niedrigen Niveau. Zudem ächzt das auf Verkehrsfinanzierungen spezialisierte Institut unter den von der EZB-Bankenaufsicht dras-tisch verschärften regulatorischen Anforderungen. Dennoch zeigte sich der langjährige DVB-Chef Wolfgang Driese auf der Bilanz-PK in Frankfurt für die laufende Zwölfmonatsperiode überraschend zuversichtlich. Schon jetzt sei erkennbar, dass es 2015 endlich wieder aufwärts gehen werde.

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Als Georg Fahrenschon Mitte 2012 das Amt des DSGV-Präsidenten antrat, konnte er nicht ahnen, wie sehr er und seine derzeit noch 417 Sparkassen umfassende Gruppe knapp drei Jahre später mit dem Rücken zur Wand stehen würden. Historisch niedrige Zinsen, Filialen, die keiner mehr braucht, IT-Ansprüche, die so schnell nicht zu befriedigen sein werden, neue Konkurrenten im Zahlungsverkehr und scharfer Regulierungswettbewerb machen den Sparkassen das Leben schwer.

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Weder das Ringen um den Verbleib Griechenlands in der Eurozone noch die fortdauernden Kämpfe in Teilen der Ost-Ukraine können die Börse in die Knie zwingen. Das Geheimnis sind die sich in Westeuropa stetig verbessernden Konjunkturdaten. Die spürbare Aufhellung des Klimas findet derzeit übrigens nicht nur im Paradeland Deutschland, sondern zunehmend auch in den lange Zeit geschwächten Länder, allen voran Spanien, statt.

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Demonstrativ stärkte Oberaufseher Franz Haniel auf der HV am Freitag Metro-Chef Olaf Koch den Rücken. Die Arbeit des Metro-Vorstands sei „zukunftsweisend““ und auch der Konzern-Umbau komme voran, auch wenn er noch keineswegs abgeschlossen sei, lobte Haniel. Koch kann die Rückendeckung seines AR-Chefs gut gebrauchen. Denn erst kürzlich beklagte sich Haniel-Vorsteher Stephan Gemkow öffentlich über die traurige Kursentwicklung der Metro-Aktie, die einen Ausstieg des Duisburger Großaktionärs (30,01%) faktisch unmöglich macht. Anders als Gemkow, der mit Koch in gegenseitiger Abneigung verbunden ist, schätzt Franz Haniel den Metro-Lenker. Hat Koch bei dem Handelsriesen doch trotz mancher Rückschläge schon viel bewegt. So gelang es Koch, das Sorgenkind Media-Saturn wieder in die Spur zu bringen.

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Das Abschlussquartal 2014 war für die UBS nicht wirklich erfreulich. Gerade in der Paradesparte Wealth Management, die nach dem Teilausstieg im Investmentbanking natürlich noch stärker im Rampenlicht steht, lagen die Ergebnisse unter den Erwartungen. Das gilt für die Mittelzuflüsse, aber mehr noch auf der Kostenseite. UBS-CEO Sergio Ermotti musste gar die für den Bereich bisher geltenden Margenziele zurücknehmen, wodurch das Schweizer Geschäft als starkes zweites Standbein der UBS etwas übersehen wurde. Statt die Krise langsam hinter sich zu lassen, sehen sich die Eidgenossen, die ihren Wettbewerbern nicht zuletzt dank einer geschickten Kommunikation oft als Vorbild vorgehalten wurden, Kosteneinsparungen und neuen Rechtsstreitigkeiten gegenüber.

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Der vor zwei Wochen zur Absicherung gegen etwaige Kursverluste an den Aktienmärkten ins Derivate-Musterdepot aufgenommene Discount-Put auf den DAX läuft zum Ende dieser Woche aus. Bei der untertägigen „Mittagsauktion““ am Freitag ab 13 Uhr wird der Abrechnungspreis festgelegt. Die Wahrscheinlichkeit, dass Anleger dabei komplett leer ausgehen, ist in den vergangenen Tagen deutlich gestiegen. Durch den erneuten Anstieg des DAX in Richtung 11 000 Punkte ist das Risiko eines Totalverlustes extrem hoch. Schließlich müsste der DAX bis Freitagmittag noch unter die Marke von 10 800 Punkten fallen, um überhaupt eine Auszahlung zu ermöglichen. Und selbst die würde wohl nur wenige Cent betragen.

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