Deutsche Bank

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Daimler und BMW reizen wie nur wenige deutsche Paradeunternehmen zum Vergleich. Das liegt an der Historie, den z. T. sehr unterschiedlichen Strategien und den bis heute in schärfster Konkurrenz zueinander stehenden Autos der Oberklasse. Doch der Reihe nach. Auch Daimler war einst wie BMW heute von Eigentümerfamilien geprägt. Noch in den 1970er Jahren hielten die Quandts in Stuttgart 14%, die Flicks gar 39%. Damals war die Welt noch in Ordnung.

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Gemessen an der Börsenkapitalisierung von 60 Mrd. Euro ist BNP Paribas unter den Banken hinter Banco Santander (85 Mrd. Euro) die Nr. 2 im EuroStoxx und deutlich höher bewertet als die Deutsche Bank (37 Mrd. Euro). Gleichwohl legte Bankchef Jean-Laurent Bonnafé für 2014 ein Ergebnis vor, das alles andere als zufriedenstellend ausfiel. Ein Vergleich mit der US-Justiz wegen unerlaubter Geschäfte mit so genannten Schurkenstaaten kam die Bank mit 6,6 Mrd. Euro unerwartet teuer zu stehen.

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Die aus mehreren Versicherungsgesellschaften bestehende Aareal Holding Verwaltungsgesellschaft ist nahezu vollständig aus dem Immobilienfinanzierer Aareal Bank ausgestiegen. So habe die Holding ihren 29%-Anteil (17,3 Mio. Aktien) zu einem Preis von 31,50 Euro je Aktie verkauft, wie die Deutsche Bank, die die Transaktion federführend begleitete, am Freitag mitteilte. Nach Angaben des Analysehauses Warburg Research hat lediglich die Versorgungsanstalt des Bundes und der Länder ihren Anteil von 5,2% behalten. Die am Verkauf beteiligten Aktionäre haben somit mehr als 500 Mio. Euro eingesammelt. Bei der Aareal Bank dürften sich nun die Eigentümerverhältnisse deutlich verschieben. Wer als neuer Aktionär eingestiegen ist, dazu wollte sich das Unternehmen gegenüber PLATOW nicht äußern.

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Die Deutsche Bank kann noch positiv überraschen. Mit einem Nettogewinn von 441 Mio. Euro nach einem Verlust von 1,4 Mrd. Euro im Vorjahr schlug sich der deutsche Branchenprimus im vierten Quartal deutlich besser als erwartet, obwohl die bereinigte Kostenbasis auf Grund der verschärften Regulierungsanforderungen um 7% gestiegen ist. Dabei profitierte die Deutsche Bank im Schlussquartal vor allem von drei Faktoren:
1. Die Kosten für Rechtsstreitigkeiten fielen mit 207 Mio. Euro deutlich niedriger aus als im Vorjahr mit 1,1 Mrd. Euro. Dieser Rückgang resultiert jedoch einzig aus Verzögerungen bei den Vergleichsverhandlungen, die eine schnellere Bereinigung der Altlasten verhinderten. 2. Ein Steuerertrag von 189 Mio. Euro im vierten Quartal plusterte das Nettoergebnis zusätzlich auf und sorgte dafür, dass der Überschuss oberhalb des Gewinns vor Steuern (253 Mio. Euro) landete. 3. Anders als der US-Konkurrenz gelang es der Deutschen Bank, im Schlussquartal im Wertpapier-Handelsgeschäft zu glänzen und die Erträge im Investmentbanking kräftig um 20% zu steigern.

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Es wird kein leichter Gang für Anshu Jain und Jürgen Fitschen, wenn die beiden Co-Chefs am kommenden Donnerstag (29.1.) zum Telefonhörer greifen, um den am anderen Ende der Leitung lauschenden Analysten und Pressevertretern das Zahlenwerk der Deutschen Bank für 2014 zu präsentieren. Denn auf die drängenden Fragen zur künftigen Strategie von Deutschlands größter Bank wird das Führungsduo die meisten Antworten schuldig bleiben. Erst im zweiten Quartal wollen Jain und Fitschen die Katze aus dem Sack lassen. Aber auch die Bilanzzahlen dürften ziemlich trübe ausfallen. Das liegt nicht allein an den hohen Rückstellungen für Rechtsrisiken, auch operativ lief es für die Deutsche Bank zuletzt alles andere als rund und 2015 ist ebenfalls wenig Aussicht auf Besserung.

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Seit Deutschland den Vorsitz der G7 innehat, sind seine Politiker auf internationaler Bühne noch gefragter. In Davos lässt sich dieser Tage das halbe Kabinett von Angela Merkel bei WEF-Initiator Klaus Schwab und seinem neuen „Assistenten““ Philipp Rösler blicken. Und auch nach getaner Arbeit als Redner oder Teilnehmer an den zahllosen Panels wird ihnen viel Aufmerksamkeit entgegengebracht. Dann nämlich beginnt der vergnügliche Teil des Symposiums mit den begehrten Abendeinladungen, überwiegend Receptions und, wer es exklusiver mag, gesetzten Essen in kleinerem Kreis. Deutsche Staatsdiener sind in diesem Jahr auch hier die unumstrittenen Stars.

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In Regulierungskreisen ist es derzeit Mode, den Banken ihre Ertragsschwäche unter die Nase zu reiben. So monierte erst jüngst die scheidende BaFin-Präsidentin Elke König, dass die deutschen Banken im internationalen Vergleich „in punkto Profitabilität keine Traumnoten““ erzielten. Es bestehe daher die Gefahr, dass die Banken bei ihrer Suche nach Erträgen allzu kurzatmig agieren und auf lange Sicht massive Risikopositionen aufbauen könnten, die in keinem Verhältnis zu ihren kurzfristig erzielten Erfolgen stünden, so König. Tatsächlich ist die von den Regulierern beklagte Ertragsschwäche der Banken nicht zuletzt das Ergebnis der von ihnen und der Politik massiv verschärften Regulierung.

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Der Quartalsreigen der amerikanischen Großbanken gilt traditionell als Wegweiser für das Zahlenwerk der Deutschen Bank, die ihre Jahresbilanz für 2014 am 29.1. präsentieren wird. Demnach lassen die Nachrichten aus Übersee für den deutschen Branchenprimus wenig Erbauliches erwarten. Dabei bot die von hohen Rückstellungen für Rechtsrisiken und Umbaukosten gebeutelte Deutsche Bank ihren Aktionären bereits in den Vorquartalen nur Magerkost, während die US-Institute durchaus noch glänzen konnten. Doch im vierten Quartal wurden auch die amerikanischen Banken von den Folgen der Niedrigzinspolitik und den Sünden der Vergangenheit eingeholt.

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Die Deutsche Bank-Doppelspitze Anshu Jain und Jürgen Fitschen steckt tief in der Bredouille. Die Hoffnung, mit der Strategie „2015+““ Zeit zu gewinnen, bis der Markt die Erträge zurückbringt, wird sich nicht erfüllen. Trotz der in der Strategie „2015+““ formulierten Kosteneinsparungen von 4,5 Mrd. Euro hat die Deutsche Bank ihr Geschäftsmodell seit Ausbruch der Finanzkrise kaum verändert. Doch inzwischen ist der Druck dermaßen gestiegen, dass sogar das von Jain und Fitschen bislang stets verteidigte Universalbank-Modell, das das klassische Privat- und Firmenkundengeschäft mit dem risikoreichen Investmentbanking unter einem Dach vereint, zur Disposition steht.

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Die Genossenschaftsbanken haben im vergangenen Jahr trotz der Konjunkturflaute in Deutschland mehr Kredite ausgegeben. Die Firmenkundendarlehen der Volks- und Raiffeisenbanken, Sparda- und PSD-Banken sowie von genossenschaftlichen Spezialinstituten seien 2014 laut vorläufigen Zahlen um 4,5% gewachsen, teilte der Branchenverband BVR am Dienstag mit. Bei den Privatkundenkrediten beträgt das Plus 4%, wobei ein Großteil auf Wohungsbaukredite entfällt.

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„Kontinuität““ heißt die 66 Tonnen schwere, aus einem einzigen Granit-Block gearbeitete Skulptur des Künstlers Max Bill, die bis zur Renovierung der Frankfurter Zwillingstürme den Eingangsbereich der Deutschen Bank prägte. Fast ein wenig versteckt in einer kleinen Grünanlage neben der Deutsche Bank-Zentrale hat das Kunstwerk mittlerweile seinen neuen Platz gefunden. Es scheint, als sei die „Kontinuität““ auch im übertragenen Sinn in den Hintergrund gerückt. In Zeiten des Umbruchs, in denen sich die Deutsche Bank ohne Zweifel befindet, passt Kontinuität nicht mehr so recht ins strategische Leitbild von Deutschlands größtem Geldhaus.

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Kaum ist das neue Heft des „Manager Magazin““ am Markt, schon hagelt es Dementis. Die Deutsche Bank denkt nicht daran, sich von der Postbank zu trennen (s. auch S. 1). Ferne meldete die Zeitschrift, die Eigentümer der Privatbank Hauck & Aufhäuser suchten angeblich einen neuen Chef und Ersatz für den „farblosen““ Jochen Lucht. In diesem Fall wies das betroffene Institut den Bericht schnell und in ungewöhnlicher Klarheit und Härte zurück.

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Vom alten Corpsgeist, der den Vorstand der Deutschen Bank einst geprägt hat, ist auch unter der Doppelspitze Anshu Jain und Jürgen Fitschen nicht mehr viel zu spüren. Die beiden Co-Chefs lassen zwar keine Gelegenheit aus, Zusammenhalt zu demonstrieren, doch hinter den Kulissen herrscht im obersten Führungsgremium von Deutschlands größter Bank Missgunst und tiefes Misstrauen. Anders ist es jedenfalls kaum zu erklären, dass aus dem früher so diskreten Institut ein offensichtlich in London, dem Sitz von Jains Investmentbanking-Truppe, verfasstes Planungspapier, in dem ein Verkauf der Postbank durchgespielt wird, an die Medien durchgestochen wurde.

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Von den paradiesischen Milliarden-Gewinnen der US-Banken sind die deutschen Institute zwar Lichtjahre entfernt. Dennoch lief es 2014 für die meisten deutschen Banken deutlich besser als erwartet. Die Commerzbank wird nach einer langen Durststrecke aller Voraussicht nach unterm Strich erstmals wieder einen nennenswerten Gewinn in dreistelliger Millionen-Höhe ausweisen können. Helaba-Chef Hans-Dieter Brenner erwartet für das laufende Jahr sogar ein Rekordergebnis und KfW-Vormann Ulrich Schröder muss wohl einmal mehr eingestehen, dass seine Gewinnprognose viel zu hasenfüßig war.

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Die Commerzbank scheint einer Einigung mit den US-Behörden im Zusammenhang mit früheren Verstößen gegen amerikanische Embargo-Regeln gegen Schurkenstaaten wie den Iran näher zu kommen. Die Einigung war eigentlich schon früher erwartet worden. Bereits im Sommer war die Vergleichssumme in Höhe von rund 680 Mio. Dollar im Gespräch. Doch im Herbst entschieden die US-Behörden überraschend, die Sanktionsverstöße mit den ebenfalls in den USA anhängigen Geldwäsche-Vorwürfen in einem Abwasch zu erledigen. Das hatte die Verhandlungen zwischen der Commerzbank und den US-Behörden verzögert. Zudem erhöht sich durch die Zusammenlegung der beiden Verfahren die Strafzahlung.

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Neuartige Finanzplattformen im Internet entpuppen sich immer mehr als Tummelplatz für gemeinschaftliche Kapitalanlagen von Kleinsparern, während sich auf der anderen Seite immer mehr Banken von der klassischen Anlageberatung verabschieden. So ist denn auch die Deutsche Bank gerade dabei, sich dem Trend „Social Investing““ bzw. „Copy-Trading““ – das sind die gängigen Schlagworte dazu – anzuschließen. Die Deutsche Bank Asset Management-Tochter Deutsche AWM befindet sich derzeit in der Research- und Planungsphase. Ein konkretes Konzept für eine Finanzplattform ist für Ende März 2015 geplant, heißt es auf PLATOW-Anfrage.

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Fast schon ein wenig neidisch blicken hiesige Top-Banker wie Deutsche Bank-Chef Jürgen Fitschen auf ihre Konkurrenten in den USA. Während sich die deutschen Institute seit der Finanzkrise mit Mini-Gewinnen und Mager-Renditen zufrieden geben müssen, verdienen die US-Großbanken bereits wieder klotzig, trotz Rekord-Geldstrafen für die Sünden der Vergangenheit. Dabei machen die US-Banken auch keinerlei Hehl daraus, dass sie ihre Stärke nutzen wollen, um ihre Marktanteile auch in Europa auszubauen. So war es sicher kein Zufall, dass die Milliarden-Übernahme der Gagfah durch die Deutsche Annington von gleich zwei US-Instituten (J.P. Morgan, Bank of America) federführend begleitet wurde und für die Deutsche Bank nur eine Nebenrolle blieb.

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Das mit Abstand höchste Wachstum auf dem Anleihen-Emissionsmarkt erwarten die Experten der französischen Großbank Société Générale (SocGen) im Bereich der Financial Institutions und dort für Nachrangprodukte. Allein die 16 größten internationalen Häuser würden auf Grund der Auflagen der Bankenaufsicht und des Regulierungswettbewerbs in den kommenden vier Jahren weitere 210 Mrd. Euro Kapital aufnehmen müssen. 40 Mrd. Euro waren es allein in diesem Jahr.

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Wie private Individuen haben auch institutionelle Investoren mit regelmäßigen Verpflichtungen existenzielle Probleme mit dem Zinstief. Dazu gehören Stiftungen. Andreas Schmidt (DB Private Equity) zeigte auf dem 5. PLATOW StiftungsFORUM ein überzeugendes Bild von den Möglichkeiten, die Private Equity auch Stiftungen bieten kann, um der Niedrigzinsfalle zu entkommen. Private Equity, etwa in Form von Buyout-Fonds, entfalte seine besonderen Stärken erst über längere Zeiträume.

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Für die Unternehmen und den Verbraucher ist schon Weihnachten. Wann hat es das jemals gegeben? Die Zinsen sind so tief gefallen wie nie. Gleichzeitig halten sich die Preise auf niedrigstem Niveau stabil, was zu Zeiten der Deutschen Bundesbank für unmöglich gehalten worden wäre. Damit nicht genug: Der Euro hat, von der EZB gesteuert, seit Mitte des Jahres gut 10% gegenüber dem Dollar verloren. Um das Glück für die Wirtschaft vollkommen zu machen: Dieser Währungseffekt hat für die Europäer nicht etwa zu einer Verteuerung des in Dollar abgerechneten Öls geführt. Nein, der Ölpreis fiel auf Grund des von Saudi-Arabien angezettelten Preiskriegs mit den USA, um dort die Fracking-Wirtschaft in die Knie zu zwingen, noch stärker, so dass auch in Europa das Öl stark vergünstigt ankommt.

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