Europäische Zentralbank (EZB)

In der kommenden Woche legen mit der Nord/LB und der HSH Nordbank die Landesbanken ihre Halbzeitergebnisse vor, die beim bevorstehenden Stresstest der EZB derzeit als die unsichersten Kantonisten gelten. Eng könnte es am ehesten für die HSH Nordbank werden, die das für den Test entscheidende letzte Jahr mit einem hohen Verlust abgeschlossen hatte. Sonderlich transparent ist das Verfahren von EZB und Bundesbank indes nicht. Bei einer politischen Entscheidung könnte es der HSH zumindest helfen, dass sie operativ zuletzt Fuß gefasst hat.

Das kann nicht mehr lange gut gehen. Auf Grund des von der EZB gesteuerten Niedrigzinses und einer zu beobachtenden Flucht in die Sachwerte steigen in Deutschland die Immobilienpreise immer stärker. Seit 2010 weist der vdp-Index, der die Preisentwicklung in allen Segmenten (Wohnen, Gewerbe, Büro) misst, eine zunehmende Dynamik auf. Über alles gerechnet stieg er im 2. Quartal gegenüber Vorjahr um 4,7 %.

Mario Draghi ist bald drei Jahre im Amt. Die ungelöste Schuldenkrise und erlahmender Reformeifer ersticken jedes Konjunkturpflänzchen im Keim. Eine Situation, die den EZB-Chef Monat für Monat erneut dazu zwingt, sich zunächst verbal und später mit Taten immer weiter in Grenzbereiche seines Mandats vorzuwagen. Es begann mit der Londoner Rede am 26.7. 2012. Mit dem Hinweis „. . . und glauben Sie mir, es wird genug sein“ bot er Spekulanten gegen den Euro erfolgreich Paroli. Die daraufhin einbrechenden Renditen halten sich bis heute auf niedrigstem Niveau und reduzieren die Zinslast der Schuldenstaaten erheblich.

Die aktuelle Wachstumsschwäche in Deutschland im 2. Quartal (-0,2% gegen Vorquartal) kommt nicht so überraschend und ist auch nicht so dramatisch, wie es gestern kolportiert wurde. Schon vor einer Woche bei seinem letzten Presseauftritt vor der Sommerpause war EZB-Präsident Mario Draghi nach entsprechenden Fragen darauf eingegangen und hatte das leichte Schrumpfen beim deutschen BIP auch auf technische Faktoren wie etwa die Zahl der Arbeitstage zurückgeführt.

Nach sechs Monaten liegt die Aareal Bank beim Betriebsergebnis mit 65 Mio. Euro deutlich über dem Vorjahr (45 Mio. Euro). Vergleichbar sind die Zahlen wegen der Übernahme der CorealCredit zum Jahresbeginn, die sich positiv auf das Zinsergebnis ausgewirkt hat, zwar nur bedingt.

Viele Vermögensverwalter hatten mit Blick auf die lange Zeit nur gestiegenen Aktienkurse und die immer neuen Renditetiefs bei Bundesanleihen ihren Stab über einer jahrzehntelang favorisierten Assetklasse schon gebrochen: Mit Bunds, die kaum noch Inflationsausgleich böten, lasse sich in dieser Marktphase kein Staat machen und sie gehörten auch nicht mehr ins Depot, hieß es fast unisono. Versicherungen, die von Gesetzes wegen, aber auch aus freien Stücken einen hohen Rentenanteil halten, wurden bedauert und mitleidig belächelt. Doch es kommt meistens anders als man denkt.

Fast jeden Tag rücken neue geopolitische Krisenherde in den Fokus. In der gesamten arabischen Welt, vom Irak über Gaza bis nach Libyen und Syrien, brennt es. In der Ost-Ukraine tobt ein Bürgerkrieg, bei dem die Großmacht Russland im Hintergrund wichtige Fäden zieht. Eine solche Situation ist für die Güter- und Finanzmärkte gleichermaßen Gift. Beide sind heutzutage rund um unseren Globus gut vernetzt und entsprechend abhängig voneinander. Das ist denn auch der Hauptgrund, weshalb Mario Draghi, der EZB-Chef, die besorgniserregenden geopolitischen Entwicklungen so stark ins Zentrum seiner letzten Pressekonferenz vor der Sommerpause rückte.

Überaus zufrieden zeigte sich Mario Draghi gestern auf der PK mit den Auswirkungen des jüngst vom EZB-Rat verabschiedeten Maßnahmenbündels zur Stützung der Wirtschaft, um Investitionen des Privatsektors zu fördern und es nicht zu Deflation kommen zu lassen.

Die schwere Rezession 2009 hatte den Glauben der europäischen Wirtschaftselite an die Zukunft zeitweise sehr erschüttert. Jetzt ist die Zuversicht zurück und dies mit aller Macht, wobei die Vertreter mittelständischer Unternehmen optimistischer sind als die Manager großer Häuser. Sogar in den Peripherieländern der Eurozone macht sich Optimismus breit.

Europas 128 systemrelevante Banken sind bis auf Einzelfälle längst nicht mehr so anfällig wie vor Ausbruch der Krise. Das dürften am Ende auch die im Oktober anstehenden Ergebnisse des EZB-Stresstests untermauern. Die Geldhäuser selbst, aber auch deren Regulierer und Aufseher waren nicht untätig. So haben die größten Banken lt. einer Studie von Roland Berger 2013 ca. 38 Mrd. Euro Eigenkapital neu gebildet. In diesem Jahr sind weitere 60 Mrd. Euro vorgesehen. Gleichzeitig schrumpfen die Bilanzen, indem besonders risikohaltige oder wenig Ertrag abwerfende Assets abgebaut werden. Claudia M. Buch, die für Finanzstabilität zuständige Bundesbank-Vizepräsidentin, bestätigte uns diese Fortschritte.

Auf der Jagd nach Rendite gingen Investoren in diesem Jahr immer größere Risiken ein. In einer Welt niedrigster Zinsen zählte allein der Kupon, nicht die Bonität des Emittenten. Deshalb engten sich die Zinsspreads zwischen Schuldnern guter und schlechter Bonität zunächst immer stärker ein. Das gleiche Phänomen zeigte sich bei Staatsanleihen in der Eurozone. Die Renditedifferenzen zwischen Bundesanleihen und Emissionen der Peripherie nahmen immer weiter ab. Den Anstoß zu dieser Entwicklung hatte bekanntlich EZB-Präsident Mario Draghi im Sommer 2012 mit seinem Londoner Statement „Whatever it takes . . .“ geliefert, indem er Investoren im Euro-Raum quasi ein Garantieversprechen gegeben hatte.

Die traditionell an Nachrichten arme Sommer- und Ferienzeit wird derzeit überschattet von einem Sturm negativer Berichte. Die Lage in der Ukraine und der sich verschärfende Handelskrieg mit Russland geben Unternehmern noch am ehesten Anlass zur Sorge.

Voraussichtlich in der zweiten Oktober-Hälfte wird die EZB die Ergebnisse des Asset Quality Review sowie des Stresstests für die 128 größten Banken der Euro-Zone präsentieren. Die Banken werden die Prüfreports nur 48 Stunden vorher zu Gesicht bekommen. Mit dieser kurzen Frist will die EZB verhindern, dass die durchgefallenen Institute vorab mit Ad hoc-Mitteilungen herauskommen.

Auf einer Presseveranstaltung in Deidesheim zeigte sich Union Investment CEO Hans Joachim Reinke mit dem operativen Verlauf des ersten Halbjahres sehr zufrieden. Gegenüber der Vorjahresperiode gelang es der Fondsgesellschaft die Assets under Management um knapp 11% auf 218,8 Mrd. Euro zu steigern.

Die Deutsche Bundesbank hat die Gewerkschaften dazu ermuntert, in den anstehenden Lohnrunden höhere Zuwächse durchzuboxen. Während die Arbeitnehmerverbände applaudieren, hat sich die Arbeitgeberseite eine derartige Einmischung von halb-offizieller Seite zu Recht verbeten.

Nach den jüngsten Äußerungen der Frankfurter EZB ist eine Zinswende frühestens ab Ende 2015 zu erwarten. Dies dürfte auch die Renditen für sichere langfristige Geldanlagen in der Eurozone beeinflussen, die noch mehrere Quartale niedrig bleiben dürften.

Als zentrales Wertpapierhaus der Sparkassen gehört auch die DekaBank zu den voraussichtlich 21 deutschen Instituten, die ab November direkt von der EZB beaufsichtigt werden. Obwohl sich die DekaBank für den Stresstest gut gerüstet sieht, bereitet Vorstandschef Michael Rüdiger die Übernahme der Bankenaufsicht durch die EZB auch ein wenig Bauchgrimmen.

Portugals Finanzmarkt ist in Turbulenzen. Die Ruhe vergangener Wochen und Monate ist vorbei, seit die Schwierigkeiten der größten Privatbank des Landes, des Banco Espírito Santo (s. auch PLATOW v. 14.7.), öffentlich geworden sind. Die Rating-Agenturen machen es sich allzu leicht. Sie senken den Daumen, wenn das Kind bereits in den Brunnen gefallen ist.

Seinen Auftritt am vergangenen Dienstag beim Verlag Rommerskirchen („Journalist“, „PR Magazin“) nutzte EZB-Präsident Mario Draghi nicht nur, um ein Loblied auf Christine Clair Graeff (s. auch PLATOW v. 16.7.), seine mit dem „Seismograf“ ausgezeichnete PR-Managerin, anzustimmen, sondern auch, um den Stellenwert, den die EZB der Kommunikation beimisst, deutlich zu machen.

Die neue dicke Bertha der EZB ist mit einem Präzisionszielrohr ausgestattet. Der Zentralbankrat will gewährleisten, dass die zunächst im September und Dezember angebotenen vierjährigen Refinanzierungsgeschäfte, die mit 0,25% Zins 0,10 Prozentpunkte über dem Hauptrefinanzierungssatz der EZB gepreist werden, die so genannten TLTRO, in Kredite für die Realwirtschaft fließen und nicht für Arbitragegeschäfte oder Käufe anderer Vermögenswerte verwendet werden. Auch für die Ausleihung als Hypothek sind sie nicht gedacht.