Europäische Zentralbank (EZB)

Seit der Luxemburger Jean-Claude Juncker kürzlich nochmals bekräftigte, sein Amt als Eurogruppen-Chef spätestens Ende Januar niederlegen zu wollen, läuft die Nachfolgedebatte langsam heiß.

Mit der Spekulation, die Leitzinsen der EZB könnten schon in dieser Woche auf das neue Tiefstniveau von 0,5% gesenkt werden, haben wir Ihnen im PLATOW Brief vom vergangenen Mittwoch bewusst eine Außenseiter-Meinung vorgetragen und gut begründet. Es kam gestern anders.

An diesem Donnerstag tritt der EZB-Rat letztmalig in diesem Jahr zusammen und Präsident Mario Draghi anschließend vor die Presse. Er kann eine positive Bilanz ziehen.

Mit der erwartet breiten Mehrheit von Union, FDP, SPD und Grünen hat der Bundestag am Freitag das Hilfspaket im Gesamtvolumen von 43,7 Mrd. Euro für das pleitebedrohte Griechenland durchgewinkt. Das eigentlich bemerkenswerte an dem Maßnahmenbündel ist jedoch das Eingeständnis von Finanzminister Wolfgang Schäuble, dass die Griechenland-Hilfen den Bundeshaushalt erstmals direkt belasten werden.

Staatliche Rettungsschirme, Transfergelder und Hilfen der Notenbank haben eines gemeinsam: Sie sind Eingriffe in den Markt, dienen dem schlichten Zweck, Zeit zu gewinnen. Was wirklich nur hilft, sind die über den Markt erzwungenen Anpassungen. So bitter es sich liest, gehört auch die hohe Arbeitslosigkeit im Süden Europas, namentlich in Spanien, dazu.

Das am 6.12. ab 9 Uhr in Frankfurt (Hotel Hilton) stattfindende ZinsFORUM ist der Klassiker unter den Kapitalmarkt-Events. Es zeichnet sich diesmal durch besondere Spannung aus, denn mit Referenten wie Jörg Asmussen (EZB-Direktorium) und Klaus Regeling, CEO des Europäischen Stabilitätsmechanismus (EFSF), stehen Euro- und Schuldenkrise im Mittelpunkt der Vorträge und des traditionellen Zins- und Währungspanels, das von Ulrich Kater, Chefvolkswirt der DekaBank, moderiert wird.

Die Verhandlungen um eine Aufstockung des Aktienanteils der KfW an EADS werden in Europas Luftfahrtschmiede mit Sorge beobachtet. Es wird befürchtet, dass die Bundesregierung bald wenigstens einen der bisher noch von Daimler besetzten Aufsichtsratsposten für sich beanspruchen könnte und so der politische Einfluss aus Berlin größer wird.

Unbestrittener Höhepunkt der 7. Risikomanagement-Konferenz der Union Investment war das Aufeinandertreffen von US-Star-Ökonom Nouriel Roubini von der Stern School of Business der New York University mit dem deutschen EZB-Direktoriumsmitglied Jörg Asmussen. Weiß der als „Dr. Doom“ bekannte Roubini, der schon frühzeitig den Zusammenbruch des US-Immobilienmarkts prophezeit hatte, doch genau, was seine Zuhörer von ihm erwarten. Mit einer schonungslosen Analyse der weltwirtschaftlichen Krisenherde und ebenso radikalen Therapieempfehlungen beeindruckte der wortgewaltige Roubini sogar den für gewöhnlich eher nüchternen Asmussen.

Das deutsche EZB-Direktoriumsmitglied Jörg Asmussen gilt neben seinem Präsidenten Mario Draghi als treibende Kraft hinter dem umstrittenen Anleihen-Kaufprogramm (OMT-Programm) der Europäischen Zentralbank. Natürlich weiß auch der ehemalige Finanzstaatssekretär um die Risiken des OMT-Programms. „Aber wenn das Haus in Flammen steht“, so Asmussen auf der Risikomanagement-Tagung der Union Investment, „muss die Feuerwehr eingreifen, auch wenn dabei die Möbel nass werden.“

Wenigstens beim heute in Frankfurts Alter Oper stattfindenden 22. Frankfurter European Banking Congress ist die Welt für die Commerzbank noch in Ordnung. Auf der prominent besetzten Tagung, mit der die Euro Finance Week ihren krönenden Abschluss findet, fungiert Martin Blessing als Chairman.

Sichtlich beeindruckt zeigte sich EZB-Direktoriumsmitglied Jörg Asmussen nach dem furiosen Vortrag des New Yorker Top-Ökonomen Nouriel Roubini auf der Risikomanagement-Konferenz der genossenschaftlichen Fondsgesellschaft Union Investment im novembergrauen Mainz. Die Weltwirtschaft sei von Krisenherden geradezu umzingelt, dozierte der als „Dr. Doom“ bekannte Roubini. Die größten Gefahren gingen aber weiterhin von der Euro-Zone aus.

Seit Monaten spielt Spaniens Ministerpräsident Mariano Rajoy mit den Märkten Katz und Maus um den Hilfsantrag beim Euro-Rettungsschirm. Doch so sehr die Investoren und der IWF, der zuletzt beim G20-Treffen in Mexiko den Spaniern eindringlich nahelegte, nun endlich unter den ESM zu schlüpfen, Rajoy auch drängen, der spanische Premier weigert sich bislang standhaft, beim Rettungsschirm um Hilfe zu betteln.

Viel wird derzeit über die möglichen Inflationsgefahren durch die Öffnung der Geldschleusen diskutiert. Doch die Daten für das laufende Jahr und auch für das kommende werden noch stark von den in vielen Ländern der Euro-Zone durchgeführten Steuererhöhungen nach oben verzerrt.

Die Kursbewegungen an den Aktienmärkten richtig zu deuten, fällt vielen Beobachtern momentan extrem schwer. Im Vorfeld der US-Wahl hieß es, dass Börsianer sich einen Sieg des Republikaners Mitt Romney wünschen. Als dann feststand, dass doch wieder Barack Obama die nächsten vier Jahre im Weißen Haus regieren darf, starteten die Märkte am Mittwoch mit einem zu dieser Theorie so gar nicht passenden Kursfeuerwerk.

Mehrfache Versuche, dem EZB-Präsidenten zu entlocken, ob Spanien unter den Rettungsschirm schlüpfen werde, ließ Mario Draghi auf der gestrigen PK im Anschluss an die EZB-Sitzung cool ins Leere laufen. Das zu entscheiden, sei Sache der Regierung in Madrid. Es gibt übrigens Stimmen, die einen Antrag Spaniens gar nicht mehr erwarten. „Die schaffen das auch ohne Schirm“, meint etwa Michael Heise (Allianz).

Im Zeitalter der Risiken, in dem wir uns spätestens seit dem Niedergang von Lehman im Herbst 2008 befinden, sind Investoren und deren Berater gefordert. Die Risikomanagement-Konferenz von Union Investment gehört zu den profiliertesten Veranstaltungen im Lande und richtet sich in diesem Jahr zum siebten Mal an institutionelle Investoren wie Versorgungswerke, Pensionskassen, Vermögensverwalter oder Family Offices.

Als einer der Ersten forderte Commerzbank-Chef Martin Blessing offen einen zweiten Schuldenschnitt für Griechenland, bei dem es auch den staatlichen Gläubigern sowie der EZB an den Kragen gehen müsse. Auch die Troika soll im Entwurf für ihren aktuellen Griechenland-Report einen Haircut vorschlagen. Doch die Bundesregierung wehrt sich vehement gegen einen Schuldenerlass, bei dem vor allem der deutsche Steuerzahler kräftig bluten müsste. Keine gute Botschaft knapp ein Jahr vor der Bundestagswahl. Bislang steht Deutschland lediglich mit Garantien für die Rettung Griechenlands vor dem Staatsbankrott ein. Bei einem Schuldenschnitt der staatlichen Gläubiger wäre zumindest ein Großteil dieser Garantiesumme endgültig verloren.

Konkrete Maßnahmen der Politik, die Griechenland für die Umsetzung der Sparauflagen mehr Zeit zugestehen will, aber auch das gebetsmühlenhafte Werben in Brüssel und von deutscher und französischer Seite sowie der EZB für mehr Vertrauen in den Euro und die Stabilität des gemeinsamen Währungsraums tragen Früchte. Erstmals seit sechs Monaten steigen die Bankeinlagen in Italien (+2,1%), Spanien (+1,2%) und Griechenland (+1%), jeweils gemessen im September gegenüber dem Vormonat. Gleichzeitig schrumpfen damit auch die Target 2-Salden, die speziell in Deutschland und bei der Bundesbank, angeheizt von Ifo-Präsident Hans-Werner Sinn, für viel Diskussionsstoff gesorgt haben.

Die offensive Geldpolitik der Zentralbanken hat dem viel gescholtenen Investmentbanking im dritten Quartal eine Renaissance beschert. Davon dürfte auch die Deutsche Bank profitiert haben, die am 30.10. ihren Datenkranz für das dritte Vierteljahr präsentiert. Zuvor hatten bereits die führenden US-Banken mit fast schon unverschämten Milliarden-Gewinnen für Furore gesorgt. Nicht ganz so gut dürfte es für die deutschen Institute indes im Privatkundengeschäft, das weiterhin unter einer geringen Kundenaktivität leidet, sowie im Firmenkundengeschäft, das die aktuelle Konjunkturabkühlung allmählich zu spüren bekommt, gelaufen sein.

Die US-Wirtschaft geht bei kaum verändert hoher Arbeitslosigkeit auch im vierten Jahr nach Lehman immer noch am Stock. Gleichwohl meldete eine ganze Reihe von US-Banken, allen voran Wells Fargo und J.P. Morgan Chase, Gewinne in geradezu unanständiger Höhe: 5 Mrd. bzw. 5,7 Mrd. US-Dollar, wohlgemerkt fürs Quartal.