Europäische Zentralbank (EZB)

Die Wirtschaft in Euroland ist noch nicht aus dem Gröbsten raus. Deutschland habe als einziges Land das Vorkrisenniveau erreicht, während der Süden Europas nach wie vor von hoher Arbeitslosigkeit und Wohlstandsverlusten geplagt werde. Darauf haben führende Banker aus dem öffentlichen und privaten Sektor bei ihren Auftritten in Davos hingewiesen.

Vor etwa anderthalb Jahren stand Spanien mit dem Rücken zur Wand. Die Kapitalmärkte verlangten Renditen von bis zu 7%, wenn sie denn überhaupt noch den Schuldner bedienen wollten. Die EU und einige Mitgliedsstaaten drängten aus Sorge um den Euro Ministerpräsident Mariano Rajoy, unter den Rettungsschirm zu schlüpfen. Mit viel Geschick vermied er die damit verbundene Einflussnahme von Brüssel, EZB und IWF auf sein Wirtschaftsprogramm. Mit einer Bankenhilfe über letztlich 41 Mrd. Euro, die nicht auf die Staatsverschuldung angerechnet wurde, gelang es ihm, Banken und Haushalt zu sanieren, ohne die Unabhängigkeit seiner Wirtschaftspolitik aufgeben zu müssen.

Im Sauseschritt absolvierte Bundesbank-Vize Sabine Lautenschläger den Hürdenlauf für ihre Berufung ins EZB-Direktorium als Nachfolgerin von Jörg Asmussen. Über die Besetzung des nun frei gewordenen Vorstandspostens bei der Bundesbank wird das Bundeskabinett voraussichtlich auf seiner Klausur in Schloss Meseberg, die am heutigen Mittwoch startet, entscheiden.

Die Kreditinstitute der Euro-Zone haben fast die Hälfte der Gelder, die sie mit den beiden Dreijahrestendern über insgesamt rund 1 Billion Euro aufgenommen hatten, zwischenzeitlich zurückgezahlt. Bei den regelmäßigen, zumeist wöchentlichen Tendern, die eine Vollzuteilung garantieren, gehen die Gebote seit Überwindung des Jahresultimos 2013 deutlich zurück. Offensichtlich verfügt ein Großteil der Banken über ausreichende Liquidität und bessere Refinanzierungsmöglichkeiten durch das Einlagengeschäft und die Emission von Anleihen. Das hat die Überschussliquidität im Bankenhandel auf ca. 130 Mrd. Euro absinken lassen. Die bei der EZB in der so genannten Einlagenfazilität mittlerweile zum Nullzins geparkten Gelder sind unter 40 Mrd. Euro gesunken, nachdem sie zeitweilig hohe dreistellige Milliarden-Beträge ausgemacht hatten.

Der Frankfurter Büromarkt kann die hochgesteckten Erwartungen abermals nicht erfüllen. Lt. Cushman & Wakefield (C&W) wurden 451 000 qm (-11,6%) vermietet bzw. von Eigennutzern übernommen. Damit liegt das Jahresergebnis nach Recherchen von C&W 3,6% unter dem Zehnjahresdurchschnitt. Die Spitzenmiete blieb stabil. Der Leerstand sinkt.

In der vergangenen Woche erzielte Spanien bei der Emission fünfjähriger Staatsanleihen mit 2,411% das niedrigste Niveau seit Einführung des Euro und seit seiner Peseten-Vergangenheit ohnehin. Italien gelang das gleiche Kunststück zum Wochenanfang. Die Zinsen für dreijährige Staatstitel fielen mit 1,51% so tief wie nie in der Euro-Zeitrechnung.

Mario Draghi kann es sich nicht leisten, die Bürger des wichtigsten Eurolandes vor den Kopf zu stoßen. Deshalb ist er am vergangenen Donnerstag zurückgerudert und sprach von Übersetzungsfehler. In einem Interview des „Spiegel“ hatte er zuvor Teilen der deutschen Öffentlichkeit eine „perverse Angst“ vor Inflation bescheinigt und damit sehr viel Widerspruch aus Wirtschaft und Politik geerntet. Was er mit dem englischen Begriff „perverted“ zum Ausdruck habe bringen wollen, schob Draghi nun nach, wäre wohl zutreffender mit „fehlgeleiteter  Inflationsangst“ übersetzt worden.

Kurz vor der ersten Sitzung des EZB-Rats im neuen Jahr am kommenden Donnerstag (9.1.) beschwören Analysten und Volkswirte die Gefahr einer angeblich drohenden Deflation in der Euro-Zone. Nach Angaben der EU-Statistikbehörde Eurostat sind die Verbraucherpreise im Dezember nur um 0,8% nach 0,9% im Vormonat gestiegen. Im Oktober war die Inflationsrate sogar auf ein Vierjahrestief von 0,7% gesunken. Die EZB hatte daraufhin den Leitzins auf das Rekordtief von 0,25% gesenkt.

Auffallend gelassen reagierte Banken-Präsident Jürgen Fitschen Ende vergangenen Jahres am Rande der traditionellen Herbstsitzung seines Verbands auf Nachfragen zu den Brüsseler Bestrebungen, ein europäisches Trennbanken-System zu schaffen. Offensichtlich ahnte der Co-Chef der Deutschen Bank da schon, dass von der Initiative des EU-Binnenmarktkommissars Michel Barnier nicht allzu viel zu befürchten ist. Tatsächlich sieht der jüngste Entwurf aus Brüssel nur noch ein extrem abgespecktes Trennbanken-System vor, das sogar noch weit hinter den noch von der alten Bundesregierung beschlossenen deutschen Regelungen zurückbleibt.

Die im BDI organisierte deutsche Großindustrie hat mit der SPD für gewöhnlich nicht sonderlich viel am Hut. In der Euro-Debatte verfolgen die Lenker namhafter Unternehmen jedoch eine ganz ähnliche Stoßrichung wie Parteichef und Superminister Sigmar Gabriel: Es regt sie auf, wenn Bundesbank-Chef Jens Weidmann den geldpolitischen Kurs von EZB-Präsidenten Mario Draghi allzu scharf kritisiert und Bundeskanzlerin Angela Merkel den Südeuropäern nach dem Motto „erst fordern, dann fördern“ oberlehrerhaft Reformen abverlangt.

Angesichts der Dramatik um Euroland schwankte 2013 der Wechselkurs gegenüber dem US-Dollar lediglich gering, zwischen 1,2750 und 1,3830 Dollar. Selbst im Vorjahr, als EZB-Präsident Mario Draghi den Zerfall der EU-Devise mit seiner Londoner Rede verhinderte, notierte er nicht unter 1,21 US-Dollar und immer noch über dem Niveau von 1,18 bei seiner Gründung.

Ben Bernanke, bis Ende Januar 2014 noch Chef der amerikanischen Notenbank Fed, hat es doch noch geschafft, seinen Namen mit dem Ausstieg aus QE 3 zu verbinden. Wie von uns prognostiziert (s. PLATOW vom 13.12.), fiel die Senkung mit jeweils 5 Mrd. Dollar bei Staats- und Hypothekenanleihen sehr moderat aus und wurde mit einem Nullzinsversprechen abgefedert, das bis weit unter eine Arbeitslosenquote von 6,5% gelten soll.

Wenn die frisch im Amt bestätigte Kanzlerin am Donnerstag zum EU-Gipfel anreist, kann sie in Brüssel noch selbstbewusster auftreten als zuvor schon. Denn mit der satten Mehrheit der großen Koalition im Rücken wächst auch der Handlungsspielraum von Angela Merkel auf dem europäischen Parkett. Anders als die meisten ihrer europäischen Amtskollegen, regiert Merkel an der Heimatfront unangefochten.

Mit dem Weggang von Vizepräsidentin und Bankenaufseherin Sabine Lautenschläger, die Nachfolgerin von EZB-Direktoriumsmitglied Jörg Asmussen (s. S. 4) werden soll, verliert die Bundesbank ihr einziges weibliches Vorstandsmitglied. Viel spricht deshalb dafür, dass wieder eine Frau in den Bundesbank-Vorstand einziehen wird. Schließlich will sich auch Bundesbank-Präsident Jens Weidmann nicht nachsagen lassen, dass er einem reinen Männer-Club vorsteht.

Als sich nach den Wahlen in Berlin immer stärker eine große Koalition abzeichnete, hieß es kurzzeitig, der amtierende Finanzminister Wolfgang Schäuble könne ins Außenamt wechseln, weil die SPD auf das Finanzressort pochen würde. Bereits in dieser Phase zeigte sich, dass die SPD über keinen versierten Finanzexperten verfügt, außer eben Jörg Asmussen.

Je später das Jahr, desto größer die Zuversicht. Die deutsche Wirtschaft wird 2014 einen gehörigen Zahn zulegen, sind sich die meisten Auguren inzwischen einig. Hans-Werner Sinn vom Ifo-Institut prognostiziert fürs kommende Jahr ein Wachstum von 1,9%, getragen von der Binnennachfrage und den Exporten.

Die Vereinheitlichung der Bilanzstandards und der anschließende Stresstest durch die EZB im Zuge der Bankenunion werden das Vertrauen in die Qualität europäischer Bankbilanzen mittelfristig festigen. Gleichwohl habe die Aufdeckung neuer fauler Kredite die Titel einiger Geldhäuser bereits unter Druck gebracht. Weitere dürften folgen, so Julius Bär im neuesten Marktausblick.

Die jüngste Zinssenkung der EZB von Anfang November auf 0,25% ist verpufft. Der Euro setzt seinen Anstieg unbeirrt fort und am Geldmarkt steigen die Sätze in nahezu allen Laufzeitbereichen. EZB-Notenbanker wie Yves Mersch (s. PLATOW v. 11.12.) touren durch Euroland und verweisen ungewöhnlich deutlich auf den umfangreichen Instrumentenkasten, der ihnen zur Verfügung steht, um das geldpolitische Signal auch in der Peripherie durchzusetzen und die dortigen Banken zur Kreditvergabe zu animieren.

Zum Jahresende warten die Frankfurter Experten von Société Générale (SG) regelmäßig mit aufschlussreichen Analysen und Prognosen zu den Zins- und Aktienmärkten auf.

Angesichts des Euro-Höhenflugs gegenüber US-Dollar und anderen Währungen erstaunt der Rückgang in der Relation zum Schweizer Franken. Der Kurs fiel zeitweilig unter 1,22 Franken. Mit der Stabilisierung und Erholung der Eurozone wäre eigentlich ein Kapitalabfluss aus dem sicheren Schweizer Hafen zu erwarten gewesen. Es sei denn, andere Fluchtgelder überlagern diese Bewegung.