UBS

Im vergangenen November lief unsere Alpha Long-Empfehlung der DZ-Bank auf Adidas aus, bei der wir auf eine Outperformance der Aktie gegenüber dem DAX spekuliert hatten. PLATOW-Leser konnten sich damals über einen Gewinn von 35,2% bzw. einen Depotbeitrag von 1,0% freuen. Auch im laufenden Jahr gehört der Sportartikelproduzent eindeutig zu den Gewinnern im deutschen Leitindex; seit Jahresanfang legte das Papier um 26,6% zu. Dabei ließen sich die Anleger zuletzt weder von der Millionenzahlung von Ex-Adidas-Chef Robert Louis-Dreyfus an Uli Hoeneß noch von den Untersuchungen des Bundeskartellamts zur möglicherweise rechtswidrigen Beschränkung des Onlinehandels beeindrucken.

Das Ausbaden der von Privaten ausgelösten Finanzkrise hat die Verschuldung westlicher Staaten in bis dahin ungeahnte Höhen getrieben. Der Maastricht-Vertrag gab einst eine Obergrenze von 60% für den Anteil der Staatsschuld am BIP vor. Davon sind alle wichtigen Länder heute weit entfernt, sogar Deutschland mit seinen zurzeit noch gut 80%.

Das Desaster um die Aktienkursentwicklung der einstigen Vorzeige-Immobilienaktiengesellschaft IVG, über deren nachdenklich stimmende Perspektiven durch Übernahme der vorrangig besicherten Kredite wir vergangene Woche berichteten, hat den Blick auf die immer klarer werdenden Übertreibungen bei der Berichterstattung über die Offenen Immobilienfonds gelenkt.

Die mehr als zufriedenstellende Geschäftsentwicklung im ersten Quartal hat die Aktie von Linde auf neue Allzeithochs gehievt. Der Gase- und Anlagenbaukonzern überraschte bei der Bekanntgabe der Ergebnisse zu Beginn der vergangenen Woche vor allem beim „operativen Gewinn“ positiv. Dank der eingeleiteten Sparmaßnahmen, einem besserem Finanzergebnis sowie einer geringeren Steuerquote lag das Plus auch unter dem Strich über den Erwartungen.

Die überraschend gut ausgefallenen Quartalszahlen der Deutschen Bank lassen auch für die gesamte Branche hoffen. Die Commerzbank (s. S. 1) ächzt und stöhnt noch eine Weile unter der Restrukturierung, aber auch hier zeichnet sich ab, dass das Tal der Tränen durchschritten ist und nun der mühsame Aufstieg beginnt.

Eigentlich entwickeln sich die Aufsichtsratsvergütungen i. d. R. langsamer als ihre Pendants im Vorstandsbereich. Sie stehen deshalb auch weniger im Fokus der öffentlichen Wahrnehmung. Doch laut Michael H. Kramarsch, Partner bei der Unternehemsberatung Hostettler, Kramarsch & Partner (hkp///), hat mit Ferdinand Piëch 2012 ein AR-Chef zum ersten Mal die 1 Mio.-Schallmauer durchbrochen (1,108 Mio. Euro).

Unser Plan, bei BASF im Vorfeld der Hauptversammlung am 26. April darauf zu setzen, dass die Dividendenjäger der Aktie wie schon in den Vorjahren einen deutlichen Schub verpassen, ist aufgegangen. Innerhalb von nur vier Handelstagen (den Tag des Aktionärstreffens eingeschlossen) schoss der Kurs um gut 7% nach oben.

Mit zwischenzeitlich über 7% lag die Deutsche Bank-Aktie nach Abschluss ihrer Kapitalerhöhung am Dienstag im Plus. Sogar die mit einem gesunden Selbstbewusstsein ausgestattete Mannschaft in den Frankfurter Zwillingstürmen konnte ihre Freude über den gelungenen Coup kaum verbergen.

Der von Verwaltungsratspräsident Axel Weber und Konzernchef Sergio Ermotti vorangetriebene Schrumpfkurs im Investmentbanking sowie die Fokussierung auf das Wealth Management haben sich für die UBS im ersten Quartal ausgezahlt. Der Nettogewinn sank zwar auf Grund von Sondereffekten wie etwa den Kosten für den Konzernumbau im Vergleich zum Vorjahr um 5% auf 988 Mio. CHF, er lag damit aber deutlich über den Erwartungen der Analysten.

Steueroasen sind eine Erfindung des Westens. Möglichst bequem und nah wurden sie eingerichtet. In den Anfängen der Flucht vor dem Fiskus wurde das Geld noch in Koffern über die Grenzen in die Schweiz und nach Luxemburg getragen. „Steuerverkürzung“ lautete die Zauberformel und galt lange als Kavaliersdelikt.

Auf den ersten Blick ist der Chart von BASF wahrlich keine Augenweide. Über mehrere Monate entstand ein unschönes Doppelhoch, das problemlos auch als Dreifachhoch interpretiert werden kann. Nach dieser klassischen Top-Formation ging es mit der Aktie binnen weniger Tage über 10% abwärts. Besonders angewidert sind die Börsenbullen von der Tatsache, dass dabei auch gleich noch die horizontale Unterstützung bei 70,34 Euro gerissen wurde, die seit Jahresbeginn dreimal als Sicherheitsnetz fungiert hatte. Die Trendgerade, die durch die beiden Tiefs von Juli und November gezeichnet werden kann, fiel dem Kurssturz ebenfalls zum Opfer.

Vom Handelsgiganten Metro kommen seit rund zwei Jahren überwiegend negative Nachrichten. Demnach hatten die Düsseldorfer neben deutlich rückläufigen Erlösen auch unter einem sinkenden Nettogewinn zu leiden. Der vor gut einem halben Jahr vollzogene Abstieg vom DAX in den MDAX belastete zudem das eher schwache Sentiment. Das Chartbild spricht folglich eine eindeutige Sprache. So sackte der Kurs von Anfang 2011 bis zum Sommer 2012 von 54 Euro auf nur noch rund 20 Euro ab.

Multiaufsichtsrat Ulrich Lehner, der bald auch den Vorsitz im ThyssenKrupp-AR übernehmen soll, will drei seiner acht Mandate in anderen Gremien (u.a. Telekom, Novartis, Eon) abgeben, um mehr Zeit für die schwierige Aufgabe bei dem angeschlagenen Stahlkonzern zu haben. Die Kritik an der Personalie wird damit kaum verstummen. Der ehemalige Henkel-Chef kann für viele Beobachter kaum für einen (im Vorstand längst vollzogenen) glaubwürdigen Neuanfang stehen. Als jahrelanges Mitglied des AR hat Lehner den inzwischen existenzgefährdenden Bau der neuen Stahlwerke in Nord- und Südamerika mit begleitet. Als Verwaltungsratspräsident bei Novartis, wo er Ex-Chef Daniel Vasella eine Abschiedsprämie von 58 Mio. Euro genehmigte, ist er zusätzlich in die Schusslinie geraten.

Die Aufsichtsräte großer deutscher Unternehmen bleiben Domäne eines überschaubaren Zirkels von Männern, wie jüngst der erzwungene Wechsel bei ThyssenKrupp von Gerhard Cromme zu Ulrich Lehner gezeigt hat. Bisher hat es mit Simone Bagel-Trah bei Henkel nur eine Frau an die Spitze des Aufsichtsrats eines DAX-Konzerns geschafft.

Wie schon in der vergangenen Ausgabe von PLATOW Derivate kurz erwähnt, läuft der Long-Trade auf Linde wie am Schnürchen. Innerhalb von nur einem Monat haben wir hier Gewinne von rund 82% generiert, was bis vor einer Woche einen positiven Depotbeitrag von 4,6% zur Folge hatte. Damit wurde zu diesem Zeitpunkt bereits das Dreifache des Initial-Risikos verdient. Die Aktie sieht nach dem jüngsten Ausbruch auf neue Allzeithochs charttechnisch mehr als sauber aus. Diese Vorlage wurde einfach perfekt umgesetzt.

Aktien soll man dann kaufen, wenn die Stimmung richtig schlecht ist und sonst keiner mehr bereit ist, sein Geld in diesen Wert zu investieren. Dieser natürlich nur mit Abstrichen geltende Börsenspruch rückt den Stromversorger RWE automatisch in den Fokus. Denn viel schlechter kann die Stimmung für einen DAX-Wert kaum sein. Die Belastungen aus der Energiewende sind immer noch deutlich spürbar. Zwar fielen die Zahlen für das abgelaufene Geschäftsjahr zumindest auf der Ebene des „operativen Gewinns“ relativ gut aus, was auch dem eingeleiteten Effizienzprogramm zu verdanken ist. Mittelfristig (ab 2014) warnt der Vorstand aber vor weiter sinkenden Gewinnen wegen voraussichtlich „stark zurückgehender Ergebnisse“ im Bereich der konventionellen Stromerzeugung.

Auf der Agenda der Bundesregierung hat die als Teil der europäischen Bankenunion vorgesehene Schaffung eines einheitlichen Einlagensicherungstopfs, in den alle Banken einzahlen sollen, allenfalls untergeordnete Priorität. Sehr zum Verdruss der in Deutschland ansässigen Auslandsbanken. Auf der Jahres-PK des Verbands der Auslandsbanken warben Verbandsvorsteher Stefan Winter (UBS) und sein Vize Nikolaus Närger (Citigroup) denn auch für eine Europäisierung der Einlagensicherung. Nur durch eine einheitliche europäische Einlagensicherung ließen sich Arbitragen zwischen den unterschiedlichen nationalen Sicherungssystemen verhindern.

In Fragen der Regulierung der Finanzmärkte bleibt Reziprozität zwischen den USA und Europa die Ausnahme. Darüber klagen hinter vorgehaltener Hand viele Banker aus Kontinentaleuropa. Vor allem die Schweiz gehört zu den Leidtragenden. Am Beispiel Wegelin haben die USA relativ rücksichtslos ihre Interessen durchgesetzt. Am Ende blieb der kleinen Privatbank, der mit ihrem Amerika-Geschäft schwere Fehler unterliefen, nur der Ruin. Sogar die große UBS musste vor den USA relativ widerstandslos zu Kreuze kriechen.

Die Lehman-Pleite ist fast fünf Jahre her, die ersten Anzeichen der Finanzkrise sogar fast sechs. Und noch immer haben die Banken ihre Kapazitäten nicht den veränderten Marktverhältnissen angepasst. Entlassungswellen im großen Stil wie sie bei UBS, einigen Wall Street-Adressen (z. B. JP Morgan) und nun auch deutschen Häusern (Commerzbank) angekündigt wurden, kommen erst jetzt allmählich ins Rollen.