Europäische Zentralbank (EZB)

Gut zwei Jahrzehnte nach der deutschen Wiedervereinigung, einem finanziellen Kraftakt sondergleichen, der vielen Opfer abverlangt hat und noch abverlangen wird, steht eine neue Herkules-Aufgabe zur Bewältigung an: das Projekt Europa.

Die Strategie von Mario Draghi scheint aufzugehen. Mit seiner Ankündigung, zur Rettung des Euro notfalls wieder Staatsanleihen der Krisenländer kaufen zu wollen, ist es dem EZB-Präsidenten gelungen, während der Sommerpause für weitgehende Ruhe an den Kapitalmärkten zu sorgen. Im vergangenen Jahr waren die Euro-Retter ausgerechnet im Urlaubsmonat August von einer heftigen Eruption der Staatsschuldenkrise überrascht worden. Das sollte diesmal unbedingt verhindert werden. Doch spätestens wenn nach dem Ende der Sommerpause die Troika aus EU, IWF und EZB wieder nach Athen reist, um die Sparbemühungen der neuen griechischen Regierung unter Antonis Samaras zu inspizieren, wird das Gezerre um die von den Griechen gewünschten Reformrabatte erneut beginnen.

Wieder einmal feuert ein Teil der Wirtschaft und Wissenschaft gegen die hohen deutschen Überschüsse in der Handelsbilanz. Es werde zu viel exportiert und die Binnennachfrage sei zu schwach, um ihrerseits einen Importsog zu entfachen, von dem die leidgeprüften Südstaaten profitieren könnten.

Im aktuellen Umfeld auf Bankaktien zu setzen, erfordert eine gehörige Portion Mut und Risikofreude. Doch wer nicht wagt, der nicht gewinnt! Und bei finanziell ausreichend liquiden und bilanziell gesunden Unternehmen mit einer vernünftigen Geschäftsperspektive geht jede Krise irgendwann einmal zu Ende. Wenn der Immobilienfinanzierer Aareal Bank in der kommenden Woche (14. August) seine Zahlen für das zweite Quartal vorlegt, erwartet kaum jemand wirklich gute Ergebnisse.

Bis 2006 war Otmar Issing Chefvolkswirt und hatte einen Sitz im sechsköpfigen EZB-Direktorium. Ein Mann mit dieser Vita, der bis kurz vor Ausbruch der Finanzkrise in direkter Verantwortung für den Euro stand, geht das Thema Euro anders an, als etwa der Präsident des Ifo-Instituts, Hans-Werner Sinn, oder der aus dem Vorstand der Bundesbank gedrängte Thilo Sarrazin.

Am Tag nach der von den Kapitalmärkten mit einiger Enttäuschung aufgenommenen Ankündigung von EZB-Präsident Mario Draghi, den Ankauf von Staatsanleihen unter bestimmten Bedingungen wieder aufnehmen zu wollen, präsentierte sich der DAX wieder in Feierlaune. Doch von Entspannung kann keine Rede sein.

4,7 Mrd. Euro und damit schon weit mehr als die Hälfte der für 2012 insgesamt angepeilten 8,2 Mrd. Euro (plus/minus 500 Mio. Euro) hat die Allianz operativ in der ersten Jahreshälfte verdient. Für das Gesamtjahr lässt Allianz-Lenker Michael Diekmann die Guidance trotz des starken Ergebnisanstiegs (+18,5%) dennoch unverändert.

Die Europäische Zentralbank (EZB) bleibt ein wichtiger Taktgeber der internationalen Aktienmärkte. Nachdem am vergangenen Donnerstag die Verbalinterventionen von Mario Draghi zu Gunsten des Euro eine Kursrally ausgelöst hatten, kam es an diesem Donnerstag nach der Rede des EZB-Präsidenten zu einer deutlichen Korrektur der Märkte. Der auf Wochensicht um gut 400 Punkte gestiegene DAX musste innerhalb weniger Minuten mehr als die Hälfte dieser Kursgewinne wieder abgeben.

Seit der vieldeutigen Ankündigung von EZB-Präsident Mario Draghi, die europäische Notenbank werde alles tun, was zum Schutz des Euro notwendig sei, reißen die Spekulationen über einen groß angelegten Ankauf von Staatsanleihen europäischer Krisenstaaten nicht mehr ab.

Viel deutet darauf hin, dass der enorme Schuldendienst, den Italien und Spanien auf Basis der Renditespreads zu leisten haben, beim Krisengipfel der EU am 28. Juni als das kardinale Risiko bei der Bewältigung der Euro-Krise identifiziert wurde und zu Geheimabsprachen zwischen der Politik und der EZB geführt hat.

BaFin-Chefin Elke König reicht die bisher erfolgte Eigenkapitalstärkung der deutschen Banken noch nicht aus. Sowohl bei der Höhe als auch der Qualität des Eigenkapitals zeige sich im internationalen Vergleich, dass deutsche Institute in den nächsten Jahren noch deutlich aufrüsten müssten. Zum Missfallen von Stephan Götzl, Chef des Genossenschaftsverbands Bayern, klammerte König auf einer Veranstaltung am Donnerstagabend in München dabei gerade auch die kleinen Institute nicht aus.

In dieser schicksalhaften Stunde hat die EZB, wie sich zunehmend zeigt, mit Mario Draghi den richtigen Mann an der Spitze. Was ihm seine Kritiker zunächst angekreidet haben, seine Jahre in führender Position bei Goldman Sachs in London, erweist sich zunehmend als Glücksfall.

Der Euro hat gegenüber dem Dollar übers Jahr gesehen gewaltig verloren. Solange dieser Prozess nicht in einem Ausverkauf mündet, wovon bisher, auch dank der klugen Politik der EZB, keine Rede sein kann, liefert die Euro-Abwertung ihren Beitrag zur Krisenbewältigung.

Nicht nur Philipp Röslers wahre Worte zu Griechenland haben den Märkten schwer zugesetzt, sondern vor allem die Schwierigkeiten Spaniens mit seinen unterkapitalisierten Banken, den Auswirkungen des kollabierten Immobilienmarktes, seiner schrumpfenden Wirtschaft und der extrem hohen Arbeitslosigkeit, die das Defizit in den Staats- und Sozialkassen immer höher treibt, dessen Finanzierung durch den misstrauensbedingten permanenten Renditeanstieg alle Sparanstrengungen zunichte macht.

Der amerikanische Notenbankpräsident ließ in dieser Woche zwei Anhörungen vor Parlamentsausschüssen ungenutzt, um den Kapitalmärkten das ersehnte QE 3 anzukündigen. Dazu bestand auch kaum Anlass. Die Inflation sinkt zwar, ist von deflationären Zuständen aber weit entfernt. Trotz zähen Arbeitsplatzaufbaus und schwachem Konsum befindet sich die US-Wirtschaft noch nicht in der Rezession. Deshalb bringt Ben Bernanke das schwere Geschütz nicht in Stellung, zumal die Fed sich mit der Verlängerung von Twist bis Jahresende eigentlich schon festgelegt hat.

Die Rücknahme des Hauptrefinanzierungssatzes der EZB auf das Rekordtief von 0,75% beschleunigte die Talfahrt des Euro. Seitdem fiel die EU-Devise von knapp 1,26 bis auf ein Zweijahrestief bei 1,2162 US-Dollar. Auslöser war die nicht erwartete gleichzeitige Senkung des Einlagensatzes auf 0,00%. Damit ging ein wichtiger Zinsvorsprung gegenüber anderen Währungen wie Yen und Dollar verloren.

Die europäischen Währungshüter tragen mit Schuld daran, dass die Spekulation um weitere Zinsschritte so schnell nach der jüngsten Senkung des Hauptrefinanzierungssatzes auflebt. Äußerungen von EZB-Präsident Mario Draghi und des holländischen Notenbankchefs Klaas Knot lassen erkennen, dass die Inflation wesentlicher Maßstab für die weitere Zinspolitik ist. Und die zeigt in Europa eher abwärts.

Mit Beginn der neuen Reserveperiode am Geldmarkt kommen die Zinsbeschlüsse der EZB aus der Vorwoche erstmals zur Anwendung. Die wohl größte Überraschung war die Reduzierung des Einlagensatzes um ebenfalls 25 Basispunkte auf jetzt 0%. Es wäre ein leichtes gewesen, den Satz lediglich auf 0,10 oder 0,15 % zu senken. Offensichtlich wollte EZB-Präsident Mario Draghi die bei den Kreditinstituten so beliebte Einlagefazilität über Nacht für überschüssige Liquidität besonders uninteressant machen.

Seit seinem Amtsantritt haben EZB-Präsident Mario Draghi und der Zentralbankrat sich noch nie so eindeutig an ihrem geldpolitischen Stabilitätsmandat orientieren können wie in der vergangenen Woche. Die Zinssenkung um 0,25% war durch sinkende Teuerungsraten, besonders auf den Vorstufen der Inflation, ebenso gerechtfertigt wie durch eine Wachstumsabschwächung, speziell in den Peripherieländern.