Europäische Zentralbank (EZB)

In Berlin geben sich derzeit die politischen Repräsentanten der Euro-Sorgenkinder die Klinke in die Hand. Erst machte Frankreichs Ministerpräsident Manuel Valls bei Angela Merkel seine Aufwartung, um die Kanzlerin von der Ernsthaftigkeit seines Reformprogramms zu überzeugen.

Das wichtigste Anliegen des EZB-Präsidenten ist es, die Bilanzsumme der Notenbank möglichst zügig auszuweiten. Das machte er auch bei seiner Anhörung im Wirtschafts- und Währungsausschuss des Europaparlaments deutlich.

Hans-Dieter Brenner gehört nicht gerade zu den Bank-Chefs, die permanent mit großspurigen Ankündigungen und vermeintlich innovativen Vorschlägen zur Politikberatung in die Öffentlichkeit drängen. Doch in der Helaba wissen sie das bodenständige und fast schon ein wenig biedere Auftreten ihres Vorstandschefs zu schätzen.

Der große Hexensabbat am vergangenen Freitag, an dem Aktienoptionen, Indexoptionen und Futures auf Indizes zur Abrechnung kamen, hatte es in sich. In vielen Kategorien kam es zu einem Shortsqueeze. Anleger, die Call-Optionen in Erwartung nur geringer Kursgewinne oder zur Erzielung zusätzlicher Erträge geshortet hatten, mussten diese bis unmittelbar zu den Abrechnungskursen decken, nahezu um jeden Preis.

Die von vielen Banken als teilweise recht chaotisch geschilderte Organisation des Stresstests (s. Brief v. 12.9.) ist um eine peinliche Anekdote reicher. In einer uns vorliegenden Mail der EZB an die Risiko- und Finanzvorstände aller geprüften Finanzinstitute teilt die Zentralbank mit, dass der so genannte Supervisory Dialogue nun doch auf Englisch stattzufinden habe. Eigentlich war den Häusern auf dem letzten Treffen mit der EZB am 27. und 28.8. für die Kommunikation mit der Aufsicht ausnahmsweise noch ein Wahlrecht bei der Sprache eingeräumt worden. Wenig überraschend hat offenbar eine große Zahl der europäischen Banken daraufhin für die eigene Heimatsprache optiert. Bedauerlicherweise, so die EZB nun, sei man logistisch jetzt aber nicht in der Lage, die zahlreichen Anfragen mit dem eigenen Übersetzungsdienst zu bearbeiten. Ein Outsourcing komme auf Grund der Sensitivität der Daten nicht in Frage, so dass der Supervisory Dialogue nun doch in Englisch abgehalten werden müsse.

Kapitalmärkte kennen keine Grenzen. Das weiß EZB-Präsident Mario Draghi nur zu gut. Deshalb muss die EZB bei ihren geldpolitischen Maßnahmen stets auch die Aktivitäten der amerikanischen Fed im Blick behalten. Dort bereitet seit Monaten Fed-Präsidentin Janet Yellen die Märkte auf eine Wende bei den US-Leitzinsen im kommenden Jahr vor. Entgegen manchen Erwartungen bestätigte die Fed auf ihrer jüngsten Offenmarktausschuss-Sitzung zwar ihre bisherige Niedrigzinspolitik und zerstreute damit Befürchtungen, die US-Notenbank könne die Zinsschraube schon früher als bislang erwartet anziehen.

Die EZB ist dafür da, für Preisstabilität nahe 2% zu sorgen. Das ist ihr legitimer Auftrag. Doch das stimmt nur in der Theorie. Die Staaten sind gelähmt von hohen Schulden und die Politik zu Strukturreformen nicht bereit. Deshalb müssen Mario Draghi und seine Mitstreiter im EZB-Rat einspringen.

Auch nach dem jüngsten Doppelbeschluss des EZB-Rats, den Leitzins auf 0,05% zu senken und ein Kaufprogramm für strukturierte Wertpapiere (ABS) und Pfandbriefe zu starten, arbeitet Mario Draghi weiter daran, den massenhaften Ankauf von Staatsanleihen salonfähig zu machen. Eine Mehrheit im EZB-Rat dürfte Draghi dafür bereits hinter sich haben.

Oliver Behrens, stellvertretender Vorstandschef der DekaBank, nimmt überraschend zum 30.9. seinen Hut. Wie wir hören, ist die Entscheidung kurzfristig gefallen. Behrens‘ Vertrag läuft eigentlich noch bis Dezember 2015. Der Verwaltungsrat hat erst am vergangenen Donnerstag die vorzeitige Vertragsaufhebung abgesegnet.

Zwei Abgänge und ein Zugang, lautet die Wochenbilanz im Derivate-Depot. Allen drei Scheinen ist gemeinsam, dass sie als Basiswert einen Aktienindex haben. Neben dem brasilianischen Bovespa, auf dessen Entwicklung wir im nächsten Artikel eingehen, waren dies der DAX und der MDAX.

In den kommenden Wochen wird die EZB den am Asset Quality Review teilnehmenden Banken erste Teilergebnisse des europaweiten Stresstests mitteilen. Doch schon jetzt liegen bei vielen Instituten die Nerven blank. Nicht wenige Banken fühlen sich von der schematischen Stresstest-Methodik der EZB und den teilweise als willkürlich empfundenen Annahmen, die kaum auf die spezifischen Besonderheiten der Einzelinstitute Rücksicht nehmen, ungerecht behandelt.

In der Sparkassenorganisation ist der Streit um die künftige Ausgestaltung des Haftungsverbunds voll entbrannt. Deutlich wurde dies auf der Klausur der Regionalpräsidenten Ende vergangener Woche, wo das Thema heiß diskutiert wurde.

Die strikte Geheimhaltung und das wenig transparente Verfahren beim auf Hochtouren laufenden Banken-Stresstest durch die EZB ist ein idealer Nährboden für Spekulationen über mögliche Durchfaller. Dass vor allem Hedge Funds und US-Investmentbanken wie Goldman Sachs die Gerüchteküche kräftig anheizen werden, war schon im Vorhinein absehbar.

Er sei mittlerweile zu einer Art Chefkritiker der EZB geworden, bekannte DSGV-Präsident Georg Fahrenschon jüngst auf der Banken-Tagung des „Handelsblatts“. Dabei fühle er sich in dieser Rolle durchaus unwohl, schob Fahrenschon nach.

QE ist im EZB-Rat umstritten. Bundesbank-Chef Jens Weidmann hat die volle Unterstützung der deutschen Regierung, wenn er in diesem Punkt seinen warnenden Zeigefinger hebt. Mario Draghi kann das nicht ignorieren, denn Weidmann im Schulterschluss mit der Kanzlerin und deren Finanzminister hat Gewicht.

Mit seinen Andeutungen in Jackson Hole über eine Verschiebung der langfristigen Inflationserwartungen und der Ankündigung die Europäische Zentralbank werde alle ihr zur Verfügung stehen Instrumente ausschöpfen, um Preisstabilität zu garantieren, hatte Mario Draghi sich selbst und den EZB-Rat im Vorfeld der geldpolitischen Sitzung am Donnerstag mächtig unter Zugzwang gesetzt.

Für die Bankenbranche markiert die vom „Handelsblatt“ in Frankfurt ausgerichtete Tagung „Banken im Umbruch“ traditionell das Ende der Sommerpause und das Podium zu einer aktuellen Standortbestimmung. Im Herbst 2014 bewegt die Banken vor allem ein Thema: Der EZB-Stresstest. Doch zumindest von den Vorstandschefs der beiden größten deutschen Banken war zum Thema Stresstest auf dem Podium kein Sterbenswörtchen zu hören.

Es war das Ereignis der Börsenwoche schlechthin: die Sitzung der Europäischen Zentralbank mit anschließender Pressekonferenz. Tatsächlich zauberte Mario Draghi, der die Erwartungen zuvor durch forsche Äußerungen in Jackson Hole in die Höhe geschraubt hatte, ein kleines Kaninchen aus dem Hut: Die EZB senkte überraschend den Leitzins im Euroraum auf 0,05% und erhöhte den „Strafzins“ für Banken, die ihr Geld bei der Notenbank parken, auf (-)0,2%. Die Geldpolitik in der Eurozone wird also noch etwas expansiver.

Nach dem Ankündigungsfeuerwerk von Mario Draghi vor der Sommerpause galt der kommende Sitzungstermin des EZB-Rats am 4.9. als ein eher unspektakuläres Routine-Treffen. Doch seit der EZB-Präsident bei der Klausur der weltweit führenden Notenbanker in Jackson Hole abweichend von seinem Redemanuskript vor einer Verschiebung der langfristigen Inflationserwartungen in der Euro-Zone warnte und dies mit dem Hinweis verband, der EZB-Rat werde diese Entwicklungen berücksichtigen und alle innerhalb seines Mandats verfügbaren Instrumente einsetzen, um für mittelfristige Preisstabilität zu sorgen, zieht das Ratstreffen am Donnerstag die volle Aufmerksamkeit der Finanzgemeinde auf sich.

Beim Asset Quality Review haben die meisten Banken mit Fokus auf Deutschland dank der gesunden Inlandskonjunktur wenig zu befürchten. Ausnahmen sind die Häuser mit großen Schifffahrtsportfolien, wozu neben Commerzbank und Nord/LB vor allem die HSH Nordbank gehört. Beim Stresstest der EZB, der der Aufsicht weit mehr Spielraum lässt und bei dem wohl auch politische Erwägungen eine Rolle spielen, sieht die Sache schon anders aus.