Europäische Zentralbank (EZB)

Es kursieren viele Halbwahrheiten und Spekulationen über die Verwendung der Mittel aus den beiden Dreijahrestendern der Europäischen Zentralbank. Damit hatte die EZB im Dezember 2011 und Februar 2012 das Bankensystem mit rund 1 000 Mrd. Euro zusätzlicher Liquidität versorgt.

Der Kapitalmarkt hat die Abschiedsmelodie bereits angestimmt. Für die meisten Finanzprofis ist ein Austritt Griechenlands aus dem Euro nach den Neuwahlen am 17. Mai das wahrscheinlichste Szenario. Deutsche Bank-Chefvolkswirt Thomas Mayer hat mit seinem „Geuro“ sogar schon einen Plan für eine griechische Zweitwährung entworfen, für den Fall, dass die EU Hellas den Geldhahn zudreht.

Auf die bei solchen Anlässen ansonsten obligatorische musikalische Umrahmung hatte der Jubilar ausdrücklich verzichtet. Nichts sollte die Aufmerksamkeit vom volkswirtschaftlichen Fachvortrag von Ex-EZB-Chefvolkswirt Jürgen Stark, den sich Michael Hauck als Festredner gewünscht hatte, ablenken.

Gemessen am Vorquartal kommen derzeit fast alle international agierenden Banken mit ihren fürs 1. Quartal 2012 vorgelegten Zahlen gut weg. So auch BNP Paribas, die großen Franzosen, und RBS, die leidgeprüften und zu 82% staatlichen Briten.

Deutschlands Arbeitgeber positionieren sich in der durchaus hitzig geführten Debatte um den Euro-Rettungskurs der Bundesregierung und die von der Deutschen Bundesbank geduldeten außergewöhnlichen geldpolitischen Maßnahmen der EZB höchst unterschiedlich. Am tiefsten ist der Graben zwischen den inhabergeführten Unternehmen, die sich in der Stiftung Familienunternehmen und im Verband Die Familienunternehmer – ASU organisiert haben, und den DAX- und MDAX-Unternehmen, die im BDI den Ton angeben.

Es klingt zynisch, ist aber wahr. Die Deutsche Bundesbank hat im Rahmen des Zahlungsverkehrssystems mittlerweile Forderungen gegenüber der EZB von mehr als 600 Mrd. Euro. Doch Experten sind sich einig, dass erst ein Scheitern des Euro diese Forderungen für Deutschland zur Bedrohung werden lässt.

Scheinbar unvermittelt brach zu Wochenbeginn die „Spanische Grippe“ über die Kapitalmärkte herein und ließ die Aktienkurse fallen sowie die Renditen für spanische Staatsanleihen wieder in bedenkliche Höhen von über 6% steigen. Einige Analysten spekulierten denn auch umgehend über eine Wiederaufnahme der Staatsanleihekäufe durch die EZB und manche sahen Spanien sogar schon unter den Euro-Rettungsschirm schlüpfen.

Jens Weidmann hat in der exportstarken deutschen Wirtschaft, aber auch in Bankenkreisen nicht unbedingt eine starke Lobby. Der Präsident der Deutschen Bundesbank betont bei jeder Gelegenheit den gesetzlichen Auftrag der EZB, für stabiles Geld in Europa zu sorgen.

Mit zwei Paukenschlägen haben US-Banken die Quartalssaison eröffnet. Die über 150 Jahre alte Wells Fargo, der neue Stern am Bankenhimmel, der von der Westküste aus den verwöhnten Wall Street-Adressen auf den Fersen ist, übertraf mit einem Nettogewinn von 4,25 Mrd. Euro die bereits hervorragende Vergleichszahl aus 2011, während JP Morgan Chase mit 5,4 Mrd. Euro den Vorjahreswert nur knapp verfehlte.

Deutschland und Südeuropa – noch nie waren die wirtschaftlichen Unterschiede so groß. Auf der einen Seite eine brummende Konjunktur, steigende Immobilienpreise, Vollbeschäftigung mit entsprechend hohen Lohnforderungen, Minirenditen und Inflationsgefahren.

Während alle Welt über mögliche weitere Quantitative-Easing-Maßnahmen in den USA spekuliert und auch innerhalb der EZB Uneinigkeit über die künftige Politik herrscht, scheinen die Chinesen schon wieder Nägel mit Köpfen zu machen. Ganz nach fernöstlicher Machart wird offenbar hinter den Kulissen bereits die Geldpolitik gelockert.

Die Brandmauer zur Verteidigung des Euro kann nicht hoch genug sein. 1 000 Milliarden Dollar mindestens sollten es schon sein beim Rettungsschirm für bedrohte Staaten. Ähnlich lautet das Argument der Befürworter weiterer Anleihekäufe durch die EZB.

Aus der Frankfurter Financial Community werden Forderungen laut, Vorständen, deren Institute sich durch Beteiligung an den beiden EZB-Drei-Jahrestendern sozusagen ein „free lunch“ besorgt haben, den Bonus zu streichen.

Vor allem Deutschland ist der Vollbeschäftigung recht nah, während in Spanien hohe Arbeitslosigkeit herrscht. Innerhalb des Euro-Raums wird deshalb die gefürchtete Lohn-Preis-Spirale vor allem im Norden nicht mehr zu verhindern sein. Forderungen der großen
deutschen Gewerkschaften nach Lohnerhöhungen um die 6% lassen für die nahe Zukunft an der Preisfront einiges befürchten.

Nach einer Kursrally von fast 45% seit dem Herbsttief 2011 erreichte der DAX im Frühjahr wieder die Marke von knapp 7 200 Punkten. Im Sommer des Vorjahres galt die Zone von 7 000/7 200 Punkten als maßgebliche Unterstützung, bevor es zum Eurokrisen-Crash kam. Dank Schuldenerlass, verschiedener Rettungsschirme und EZB-Tender gelang – allen Befürchtungen zum Trotz – die Stabilisierung von Banken, Staaten und Konjunktur in Europa. Deutsche Aktien profitierten von niedrigen Zinsen und einer vergleichsweise schwachen Euro-Währung besonders. Jetzt stehen der DAX und andere Indizes erneut am Scheideweg.

Bisher ist die makroprudentielle Aufsicht in Form des Europäischen Ausschusses für Systemrisiken (ESRB), der bei der EZB in Frankfurt angesiedelt ist, kaum öffentlich in Erscheinung getreten.

Für die deutsche Konjunktur sind die Allianz-Volkswirte um Michael Heise und Rolf Schneider sehr positiv. Ein Wachstum von ca. 2% im Zeitraum 2012/13 sei sehr realistisch und eine Arbeitslosigkeit, die sich in Richtung der vor kurzem noch für unmöglich gehaltenen Marke von 2,5 Mio. bewege.

Der Beifall für die mit Spannung erwartete Rede von EZB-Präsident Mario Draghi beim Jahresempfang des Bundesverbandes deutscher Banken am Montagabend in Berlin fiel höflich, aber alles andere als überschwänglich aus. Bei den sich anschließenden Couloir-Gesprächen in der für diese Art Kommunikation besonders geeigneten „Akademie der Künste“ hielten viele der mit Josef Ackermann, Jürgen Fitschen und Philipp Rösler gut vertretenen deutschen Wirtschaftselite mit ihrer Kritik nicht hinterm Berg.

Der Unicredit hat das vergangene Jahr mit einem Rekordverlust von 9,2 Mrd. Euro abgeschlossen. Der neue Vormann Federico Ghizzoni hat sich damit eine gute Ausgangsbasis für künftige Gewinnsteigerungen verschafft.

Nach wie vor scheiden sich bei der Einschätzung der umfangreichen dreijährigen Refinanzierungsmaßnahmen (LTRO) der EZB die Geister. Während die einen die Vorteile durch die Senkung der Refinanzierungsrisiken des Bankensektors unterstreichen, verweisen die anderen auf die möglichen Gefahren durch Inflation und Assetpreisblasen.